20230819-中航证券-科思股份-300856.SZ-核心产品毛利率高增_海外市场开拓加速_4页_1mb

科思股份 (300856) 公司研究总结

核心内容

科思股份在2023年中报中展现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司主要依赖化妆品活性成分及其原料业务，该业务在2023年上半年实现营收10.45亿元，同比增长60.33%，毛利率达53.35%，同比增长21.12%。合成香料业务营收有所下滑，但毛利率仍保持相对稳定。

主要观点

业绩表现

• 2023年上半年公司实现营业收入11.90亿元，同比增长45.09%。
• 归母净利润达3.51亿元，同比增长138.69%。
• 扣非后归母净利润3.44亿元，同比增长145.60%。
• 毛利率49.36%，同比增长19.24个百分点。
• 净利率29.45%，同比增长11.55个百分点。

单季度表现

• 2023年第二季度营收6.02亿元，同比增长47.89%。
• 归母净利润1.90亿元，同比增长114.23%。
• 毛利率49.67%，同比增长15.63个百分点，环比提升0.63个百分点。
• 净利率44.86%，同比增长3.43个百分点，环比下降49.15个百分点。

产品结构优化

• 化妆品活性成分及其原料业务占比达87.8%，成为公司主要利润来源。
• 新型防晒剂、新个护原料销量增长显著，带动毛利率提升。
• 高单价产品占比提升，进一步优化产品结构。

海外市场拓展

• 海外业务营收10.75亿元，占比90.3%，同比增长52.24%。
• 海外毛利率达50.83%，同比增长20.02个百分点，高于境内毛利率。
• 境内业务毛利率35.69%，同比增长9.78个百分点。
• 公司客户包括帝斯曼、宝洁、欧莱雅等国际知名品牌，海外业务竞争力突出。

关键信息

投资建议

• 公司作为全球防晒剂龙头企业，具备较强的产品竞争力和市场拓展能力。
• 预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.33亿元、8.47亿元、10.48亿元，对应EPS分别为3.74元、5.00元、6.19元。
• 对应PE分别为19.56倍、14.62倍、11.82倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变动风险
• 技术发展转化不及预期
• 行业竞争加剧
• 国内宏观环境变化风险
• 进出口政策变化
• 产品价格调整波动
• 新业务不及预期

财务预测

财务比率

项目建设

• 安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设持续推进。
• 首批12800吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目进入投产阶段，产能释放和规模效应显著。

行业前景

• 全球防晒剂市场持续增长，预计2023年全球防晒护理市场规模将达到145.4亿美元。
• 中国防晒终端市场年复合增长率达10.39%，显著高于全球增速，市场潜力巨大。
• 公司具备核心技术与特色生产工艺，产品矩阵完善，未来增长空间广阔。

投资评级

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10% ~ 10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

公司基本面

• 总股本：169.32百万股
• 总市值：12,385.76百万
• 流通股本：162.20百万股
• 流通市值：11,864.56百万
• 资产负债率：31.33%
• 每股净资产：12.64元
• 市盈率（TTM）：20.93
• 市净率（PB）：5.79
• 净资产收益率（ROE）：15.49%

投资者提示

• 股市有风险，入市需谨慎。
• 投资者应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。
• 任何形式的分享证券投资收益或分担证券投资损失的承诺均为无效。