20220814-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_东方财富阿尔法属性显著_财险延续高景气度_13页_976kb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告对非银金融行业进行了周度跟踪分析，重点聚焦券商与保险板块。整体来看，券商板块进入配置重要时间窗口，估值接近二十年低位，具备绝对收益潜力；保险板块中，财险延续高景气度，寿险则受低基数效应影响，新单与价值降幅有望收窄。同时，报告对东方财富和上市险企的半年报及7月保费数据进行了点评，并分析了近期政策变化对行业的影响。

主要观点

1. 券商板块配置价值凸显

• 流动性充裕：多次降准降息，市场股基交易额环比改善，两融回暖。
• 估值低位：券商估值逼近板块二十年底部（1.31倍），但基本面优于2018年。
• 盈利中枢提升：财富管理业务持续增长，衍生品规模扩大，FICC成为核心增量。
• 推荐个股：【东方财富】【中信证券】【中国财险】【远东宏信】。

2. 保险板块分化明显

• 财险看α，寿险看β：
  • 财险：受益于车险赔付率下行及刺激汽车消费政策，保费重回两位数增长，承保利润有望逐季提升。
  • 寿险：新单2Q22应弱不弱，受益于队伍稳定和产品优化，价值缺口略有收窄，预计2H22降幅收窄。
• 推荐顺序：证券 > 保险，首推【中国财险】，再推【中国平安】【中国太保】。

关键信息

一周市场数据回顾

• 上证指数：上涨1.55%
• 金融指数：上涨3.85%
• 非银金融板块：上涨3.32%
• 券商板块：上涨4.41%
• 保险板块：上涨0.57%

高频数据监测

东方财富半年报点评

• 收入端：营业总收入63.08亿元，同比增长9.13%；归母净利润44.44亿元，同比增长19.23%。
• 证券经纪业务：市占率持续提升，带动手续费及佣金净收入同比增长24%。
• 基金业务：基金代销收入同比下降8.04%，主要因市场波动及申赎活跃度下降。
• 成本端：财务费用同比大幅下降，营业成本同比下降22%，研发费用同比增长71%。

上市险企7月保费数据点评

• 财险保费：累计原保费收入增速分别为平安（+16%）、太保（+11%）、人保（+10%），保费重回两位数增长。
• 寿险保费：中国人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险及健康险、平安寿险及健康险的原保费增速分别为14%、7%、3%、2%、-4%。
• NBV增速：中国人寿（-14%）、平安寿险及健康险（-27%）、太保寿险（-40%）、新华保险（-50%）。

行业重要变化及政策点评

1. 《期货和衍生品法》配套政策发布

• 证监会发布修改、废止部分规章和规范性文件的决定，以完善资本市场基础制度。
• 目的是服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革，推动市场规范、透明、开放发展。

2. 保险公司无固定期限资本债券发行政策

• 央行与银保监会联合发布通知，允许保险公司发行无固定期限资本债券。
• 明确减记或转股条款，增强保险公司资本补充能力与风险防控能力。

3. 沪深港通交易日历优化

• 证监会与港证监会批准优化交易日历，提升交易连续性，深化资本市场互联互通。
• 新增交易日将全部开通，保障投资者交易便利。

风险提示

1. 宏观经济不及预期；
2. 政策趋紧抑制行业创新；
3. 市场竞争加剧。

投资建议

• 券商板块：推荐东方财富、中信证券，关注估值底部布局机会。
• 保险板块：推荐中国财险（α与β共振）、中国平安、中国太保（寿险转型成效初显）。
• 整体估值：A股上市险企平均P/EV为0.47倍，平均PB为0.90倍，具备估值性价比。

附录：相关研究

• 《政策利好预期+估值低位，券商板块配置价值显著》
• 《上市险企7月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄》
• 《保险资产管理公司管理规定》点评——奠定保险资管公司制度基础，引导市场化长期化经营理念

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