20180222-东北证券-非银周度观点_内资金融股带动港股企稳_保险_开门红_落地_情绪低位向上动能显现_17页_3mb

非银金融行业周度分析总结

核心内容概述

本报告发布于2018年2月22日，对非银金融行业进行了详细的周度分析，涵盖券商、保险及多元金融子行业。报告指出，尽管A股春节停牌期间交投清淡，但港股市场整体表现较强，尤其是内资金融股，如保险和券商，表现优于A股市场。行业估值水平回落至前期低位，市场情绪低位向上，具备较强的修复动能。同时，保险行业“开门红”数据落地，部分公司表现优于预期，但整体仍面临一定压力。

主要观点

1. 市场回顾

• 非银金融行业：2月12日至14日上涨 2.92%，跑输沪深300指数 0.37%。
• 子行业表现：
  • 券商：上涨 0.34%
  • 保险：上涨 5.85%
  • 多元金融：下跌 0.19%
• 个股表现：
  • 涨幅前五：海德股份（14.35%）、华资实业（11.54%）、辽宁成大（8.02%）、西水股份（7.00%）、锦龙股份（6.96%）。
  • 跌幅前五：华西证券（-11.17%）、国投资本（-4.03%）、东方证券（-3.88%）、安信信托（-3.39%）、山西证券（-3.23%）。
  • 换手率前五：华西证券（55.66%）、财通证券（21.53%）、浙商证券（9.61%）、第一创业（6.27%）、金洲慈航（5.92%）。

2. 投资建议

• 非银金融行业：当前处于市场和行业情绪低点，具备估值修复潜力，建议把握吸筹机会。
• 推荐顺序：新华保险、中国平安、中国太保。
• 券商：推荐龙头券商（中信、广发、华泰），关注低估值特色券商（海通、兴业）。
• 保险：行业由粗放式发展向精耕细作转型，高质量发展思路和保障型产品缺口为板块提供支撑。

3. 估值分析

• 券商行业：
  • PB（市净率）：中信、华泰和广发分别为 1.43、1.37 和 1.45，接近历史底部。
  • 1倍PB 是券商的“金刚底”，板块PB跌破 1.5X 后通常有较强修复动能。
• 保险行业：
  • 10年期国债收益率周跌 1BP，报 3.87%。
  • 750日移动平均线上行 0.3个BP 至 3.2872%，较年初上行 2个BP。

关键信息

1. 保险行业

• “开门红”数据落地：
  • 中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险合计实现寿险业务收入 3130.94亿元，YoY -0.53%。
  • 中国平安和中国太保实现产险业务收入 403.42亿元，YoY +16.45%。
  • 寿险原保费同比增速：国寿（-21.33%）、太保寿（24.44%）、平安寿（21.47%）、新华（9.95%）。
• 监管动态：
  • 保监会向 19家财险公司 下发监管函，要求 10家公司 在 3个月内 禁止备案新条款和费率。
  • 134号文 对产品形态作出较大调整，年金类产品吸引力下降，但保障类产品仍有增长空间。

2. 券商行业

• 2017年业绩预告：
  • 华泰证券：受益于会计核算方法变更，增厚净利润 21.53亿元，扣非后净利润同比增长 0.19%。
  • 中信证券：作为行业龙头，业绩率先触底回升，受益于交投清淡和从严监管。
  • 东方证券：由于同期基数较低，营收及净利润均实现 50%以上增长。
• 行业数据：
  • 两市日均成交额 3112.36亿元，环比下降 36.22%。
  • 期末两融余额 9959.71亿元，环比下降 1.61%。
  • 券商PB：中信、华泰、广发分别为 1.43、1.37、1.45，接近历史底部。
  • 低估值券商：海通、东北、东吴的PB分别为 1.16、1.16、1.2，逼近历史底部。

3. 多元金融

• 信托产品：上周新发 64只，合计规模 56.5亿元，平均预计收益率 7.03%。
• 银行理财产品：3个月期预期年化收益率 4.9541%，环比增加 1.45BP。
• 华宝信托：推进鄂城钢铁市场化债转股项目，实现新增资本权益 12.5亿元，改善负债结构。

风险提示

• 股市下行带来估值、业绩双重压力。
• 严监管超预期。

重点公司财务数据（部分）

行业数据跟踪

证券行业

• 日均成交额：3112.36亿元，环比下降 36.22%。
• 周换手率：3.61%。
• 两融余额：9959.71亿元，环比下降 1.61%。
• IPO：仅完成 1家，募集资金 42.36亿元。
• 再融资：完成 13家，募集资金 518.27亿元。
• 债券承销：承销及保荐费用 2.13亿元，同比下降 15.14%。

保险行业

• 10年期国债收益率：周跌 1BP，报 3.87%。
• 750日移动平均线：上行 0.3个BP 至 3.2872%。
• 保险投诉情况：全年投诉 93111件，其中 2109件 涉嫌违法违规，占比 2.27%。
• 互联网保险投诉：大幅增长，成为主要问题之一。

多元金融

• 信托产品：平均预计收益率 7.03%，环比增加 1.45BP。
• 银行理财产品：预期年化收益率 4.9541%，环比增加 1.45BP。
• 华宝信托：鄂城钢铁市场化债转股项目落地，新增资本权益 12.5亿元，改善负债结构。

行业追踪

保险

• 内保外贷业务规范：保监会会同外汇局发布《关于规范保险机构开展内保外贷业务有关事项的通知》。
• 保险消费投诉：主要集中在车险理赔和人身险销售纠纷，互联网保险投诉增长明显。
• 产品问题：保监会检查发现 1672个 问题产品，涉及命名不规范、条款表述不清等问题。
• 全国财产保险监管工作会议：指出行业存在八大问题，包括产品背离本源、经营管理激进等。
• 偿付能力报告：近150家公司发布，其中3家寿险公司偿付能力不达标，1家为重点核查对象。

证券

• 上交所规范大股东减持：明确减持限制和披露要求，强化监管。
• 创新业务：个股场外期权等创新业务表现突出，净利贡献预计超过 7%。
• 大型券商：海通、广发、光大等均实现业绩平稳过渡。
• 中小券商：如长江证券、浙商证券等面临成本和融资压力，业绩增长乏力。

多元金融

• 信托收益率：1月平均预期收益率达 7.27%，较年初回升。
• 债转股项目：华宝信托推进鄂城钢铁市场化债转股项目，实现资本结构优化。

总结

本报告指出，非银金融行业在A股春节停牌期间港股表现优于A股，市场情绪低位向上，具备估值修复潜力。保险行业“开门红”数据落地，部分公司表现优于预期，但整体仍面临一定压力，保障类产品销售有望保持增长。券商行业龙头企业率先复苏，低估值特色券商值得关注。多元金融领域信托产品收益率上行，债转股项目落地对行业有积极影响。整体来看，行业估值低位、监管趋严、市场情绪改善，为非银金融板块带来投资机会。