20220317-中原证券-华测导航-300627.SZ-公司点评报告_传统业务稳步增长_自动驾驶打开增量空间_6页_888kb

华测导航（300627）公司点评报告总结

核心内容

华测导航是一家专注于高精度导航定位核心技术的公司，其业务涵盖测量测绘、位移监测、无人机、无人船、农机自动驾驶等多个领域。公司近期发布了2021年业绩快报，显示其传统业务稳步增长，同时在自动驾驶等新兴领域展现出强劲的发展潜力。分析师朱宇澍首次对该公司进行覆盖，并给予“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入19.2亿元，同比增长36%；归母净利润2.92亿元，同比增长48%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长50%。其中，Q4单季度营收和归母净利润分别同比增长14.56%和31%，环比增长56.85%和68.84%，显示出强劲的季度增长态势。
• 技术实力雄厚：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用占营收比高达18.45%，处于行业较高水平。公司已拥有500余项已授权自主知识产权，其中发明专利近百项，进一步巩固了其在高精度导航定位领域的技术护城河。
• 自动驾驶业务前景广阔：高精度定位是实现L3及以上自动驾驶的关键技术。公司已与多家车企（如比亚迪、长城、哪吒、吉利路特斯）达成合作，2022年有望成为业绩增量的重要来源。
• 海外市场拓展迅速：公司产品在东盟、南亚、东欧、西亚、非洲等地成功应用，受益于“一带一路”政策推动。公司坚持“布局全国、拓展海外”的策略，已建立强大的经销商网络，预计未来在全球GNSS市场中的份额将持续提升。
• 财务表现稳健：公司毛利率保持在56%左右，净利率逐年提升，2021年达到15.48%。ROE（摊薄）从2019年的14%提升至2021年的20.62%，显示公司盈利能力增强。资产负债率保持在30%以下，财务结构稳健。

关键信息

业绩预测

财务指标

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）

风险提示

• 自动驾驶业务发展不及预期
• 新赛道技术更新速度较快
• 北斗相关补贴政策力度退坡风险

总结

华测导航凭借其在高精度导航定位领域的深厚技术积累和持续研发投入，保持了传统业务的稳步增长，同时在自动驾驶等新兴应用领域展现出较大的增长潜力。公司具备较强的盈利能力，财务结构稳健，未来在全球GNSS市场中的份额有望持续提升。分析师首次覆盖给予“增持”评级，认为其具备较高的投资价值。然而，需关注自动驾驶业务进展、技术更新及政策变化等潜在风险。