20221024-浙商证券-华测导航-300627.SZ-华测导航2022年三季报点评报告_Q3业绩较好恢复_持续看好未来增长_3页_774kb

报告摘要

华测导航（300627）2022年三季报总结

核心内容

华测导航在2022年第三季度表现出较强的业绩恢复能力，面对疫情等外部不利环境，公司通过优化管理、加强市场拓展，实现了营收和利润的稳步增长。公司作为国内高精度定位领域的龙头企业，未来增长预期被持续看好。

主要观点

业绩稳健增长：2022年1-9月，公司实现营业收入14.49亿元，同比增长14.20%；归母净利润2.21亿元，同比增长24.46%。第三季度单季收入5.21亿元，同比增长25.49%；归母净利润0.86亿元，同比增长26.59%，业绩符合预期。
盈利能力提升：1-9月毛利率达59.4%，同比提升3.4个百分点；Q3单季毛利率为60.4%，同比提升5.3个百分点，环比提升2.7个百分点。净利率15.0%，同比提升1.3个百分点，Q3单季净利率为16.6%，同比提升0.7个百分点，环比提升3.5个百分点。
费用结构变化：销售费用同比增长19.92%，管理费用增长显著，主要由于股权激励带来的股份支付费用约3300万元。研发费用同比增长14.36%。财务费用为-2205万元，去年同期为310万元，主要受外汇市场汇率波动影响。
市场拓展与业务布局：公司三大成熟板块（建筑自动化、农机自动导航、地灾/水利/交通边坡监测、实景三维）需求持续释放，公司竞争力和市场份额有望进一步提升。海外市场成长性乐观，2021年国外业务收入3.15亿元，同比增长59.31%；2022年上半年国外业务收入1.9亿元，同比增长33.26%。
自动驾驶业务前景广阔：公司已与哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等企业达成自动驾驶位置单元业务定点合作。卫惯组合导航有望成为L3及以上自动驾驶的主流配置，预计2025年全球市场规模达106亿元，国内市场规模达24亿元，其向L2+及以下等级的渗透将进一步推动市场增长。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.7亿、5.1亿、6.8亿元，同比增速分别为26.8%、36.4%、33.9%。对应PE分别为44倍、32倍、24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要：公司2022年1-9月主营收入同比增长14.20%，归母净利润同比增长24.46%。2022年预计主营收入2556亿元，归母净利润373亿元。
现金流量：经营活动现金流预计增长显著，投资活动现金流波动较大，筹资活动现金流有所减少。
主要财务比率：毛利率持续提升，净利率稳定增长，ROE和ROIC逐步改善，资产负债率略有上升，但整体仍处于合理区间。
投资评级说明：公司评级为“买入”，表示其未来6个月内表现有望超过沪深300指数20%以上。

风险提示

行业需求不及预期
产品降价幅度超预期
海外拓展不及预期

财务预测数据（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1903	2556	3449	4664
营业成本	863	1162	1602	2250
管理费用	116	169	214	266
研发费用	333	422	535	676
财务费用	10	10	14	19
营业利润	296	374	511	685
净利润	290	370	505	677
归母净利润	294	373	509	682
EBITDA	340	393	543	721
每股收益	0.55	0.70	0.95	1.27