深度报告-20221018-浙商证券-华测导航-300627.SZ-华测导航深度报告_高精度定位龙头_继往开来空间广阔_42页_4mb

华测导航深度报告总结

核心内容

华测导航（300627）是国内高精度卫星导航定位领域的龙头企业，凭借核心技术自主可控和产品竞争力持续提升，在北斗系统与行业应用加速融合的背景下，公司成长性有望超预期。其业务涵盖建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等多个领域，其中自动驾驶业务作为新兴领域，具备较大增长潜力。

主要观点

• 市场增长：随着北斗系统与高精度定位技术的融合，我国高精度定位市场快速增长，预计2022-2025年复合增速高达46%。
• 技术优势：公司核心技术包括高精度GNSS芯片、板卡、模组、天线等，具备自主可控能力，算法能力业内领先，尤其是在卫惯组合导航领域。
• 业务板块：
  • 建筑与基建：需求持续渗透，预计增速保持20%以上。
  • 地理空间信息：受益于实景三维中国建设，预计2025年市场规模达40亿元。
  • 资源与公共事业：农机自动驾驶、地灾监测等需求持续释放，2025年农机自动驾驶市场规模预计达35亿元，地灾监测市场预计达41-66亿元。
  • 自动驾驶：卫惯组合导航成为L3及以上自动驾驶的主流配置，公司已与多家主流新能源汽车厂商建立合作关系，具备显著弹性。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年：预计公司收入分别为25.56亿元、34.49亿元、46.64亿元，归母净利润分别为3.7亿元、5.1亿元、6.8亿元。
• PE估值：公司PE分别为45倍、33倍、24倍，首次覆盖给予“买入”评级，当前估值低于行业均值。

海外拓展

• 公司已拓展至俄罗斯、英国、北美、印度等多地区，海外收入占比持续增长，2021年海外收入3.15亿元，占比16.6%，同比增长59.31%。

技术与产品

• 公司自主研发“璇玑”高精度GNSS基带芯片，打破国外垄断。
• 拥有全球星地一体增强网络服务平台，支持多种定位方式，提升定位精度。
• 在实景三维中国建设中，公司已与多个城市勘测单位建立深度合作。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 产品降价幅度超预期
• 海外拓展不及预期

财务摘要

股价与市场数据

• 收盘价：￥31.14
• 总市值：16,656.53百万元
• 总股本：534.89百万股

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 分析师：张建民、汪洁

成长空间

• 自动驾驶：预计2025年全球乘用车自动驾驶卫惯组合市场规模达106亿元，国内达24亿元，公司具备较强竞争力。
• 农机自动驾驶：2022-2025年国内累计渗透率分别为4%、7%、11%、16%，市场规模预计达35.2亿元。
• 地灾监测：预计“十四五”期间市场规模达41-66亿元，公司已具备相关技术与产品。

行业趋势

• 北斗系统建设加速，带动高精度定位技术发展。
• 多源融合定位技术进一步拓展高精度定位应用场景。
• 实景三维中国建设提速，成为国家新型基础设施。

未来展望

• 公司将继续加大研发投入，提升核心技术能力。
• 通过海外渠道拓展和产品矩阵完善，提升全球竞争力。
• 随着自动驾驶和农机自动驾驶等新兴业务增长，公司有望实现持续高增长。