20240508-中邮证券-新希望-000876.SZ-聚焦核心主业_养殖成本下行_4页_416kb

以下是该证券研究报告的总结：

# 中邮证券：新希望农林牧渔公司点评报告(2024年5月8日)

## 核心数据
- 最新收盘价：8.95元/股  
- 总股本/流通股本：454.6/451.1亿股  
- 总市值/流通市值：407/404亿元  
- 资产负债率：72.3%  
- 2023年每股收益（EPS）：0.05元  
- 预计2024-2026年归母净利润：12亿、39亿、38亿元（对应12/39/38）  

## 业务概述
新希望集团聚焦主业，2023年通过出售白羽肉禽和食品业务股权扭亏为盈，净利达249亿元，但2024年一季度因猪周期影响，营收同比降29.49%，净亏损19.34亿元。  

## 养猪业务分析
- 2023年出栏量1768万头，同比增长21.0%；2024年一季度出栏量456万头，同比降33%。  
- 完全成本2023年底降至15.8元/kg，预计2024年底降至15元/kg以下。  
- 预计2024年一季度亏损约17亿元。  

## 饲料业务表现
- 2023年饲料销量2876万吨，同比增1%，其中猪料、禽料、水产料增幅分别为4%、0%、-4%。  
- 吨净利同比增长7%，制造费用同比降4元/吨。  
- 2023年饲料板块贡献净利约14-15亿元。  

## 企业战略与风险应对
公司通过出售非主业资产、定增募资及处置空闲猪场优化财务结构，2024年一季度末货币资金约109亿元，现金流满足经营需求。  

## 评级与展望
维持“增持”（AO）评级。预计2024-2026年归母净利润将持续增长，公司盈利能力有望通过成本控制和战略调整逐步恢复。  

## 风险提示
1. **动物疫情风险**  
2. **市场需求不及预期**  
3. 猪周期下行阶段的经营压力  

## 经营与财务数据趋势图（部分）
```mermaid
graph TD
A[2023年净利24.9亿] --> B[2024E净利20亿] 
B --> C[2025E净利30亿]
C --> D[2026E净利38亿]

```english
# CHINA POST SEC: New Hope Agricultural Company Research Report (May 8, 2024)

## Key Metrics  
- **Closing Price**: 8.95 CNY per share  
- **Total Shareholding/Circulating Share**: 454.6/451.1 billion shares  
- **Market Cap/Circulating Cap**: 40.7/40.4 billion CNY  
- **Debt Ratio**: 72.3%  
- **2023 EPS**: 0.05 CNY  
- **2024-2026 Projected Net Profit**: 1.2B, 3.9B, 3.8 billion CNY  

## Business Summary  
In 2023, the company repurposed its white-breed poultry and food businesses, generating 53.7 billion yuan in gains and achieving a net profit of 24.9 billion yuan. However, 2024 Q1 was impacted by the pig cycle, with revenue falling by 29.49% YoY and net losses totaling 1.934 billion yuan.  

## Pig Farming Analysis  
- 2023 Output: 17.68 million pigs (+21.0%), 2024 Q1: 4.56 million pigs (-33%).  
- Full-cost reduction to 15.80 RMB/kg (2023) projected to reach 15 RMB/kg (2024).  
- Estimated 2024 Q1 loss: ~1.7 billion yuan.  

## Feed Business  
- 2023 Sales Volume: 28.76 million tons (+1%, led by pork feed +4%).  
- Unit net profit rose 7% YoY, production costs fell 4 RMB/ton.  
- Contributed 14-15 billion yuan net profit in 2023.  

## Strategic Actions  
Actions taken to strengthen financials include asset divestiture and equity financing. By the end of Q1 2024, cash reserves stood at ~10.9 billion yuan—sufficient to cover operations and secure lending terms.  

## Rating & Outlook  
Maintain "Add" (AO) recommendation. Expected profitability recovery through cost reductions and strategic streamlining, with revenues projected to grow in line with the pig cycle recovery.  

## Key Risks  
1. **Animal disease outbreaks**  
2. **Demand shortfall**  
3. Market volatility during the pig cycle downturn