20160301-招商证券-新希望-000876.SZ-禽业龙头进军生猪_农牧食品巨头启航_27页_1mb

报告摘要

新希望六和投资分析总结

核心内容概述

新希望六和（000876.SZ）作为中国农牧食品一体化龙头企业，正通过全产业链布局、外延式并购和全球化战略，推动其从饲料行业向生猪养殖和食品深加工领域转型。公司当前股价为18.99元，目标价区间为28.00-35.00元，对应上涨空间为49%-82%。首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级，预计2015/16/17年EPS分别为1.02/1.21/1.57元，对应PE分别为19/16/12倍。

主要观点

全产业链布局：公司已形成从饲料生产到食品加工的完整产业链，重点布局禽类养殖和生猪养殖。
终端渠道优化：通过渠道转型，减少对批发市场的依赖，提高餐饮和团购渠道占比，提升终端品牌价值。
品牌战略：通过收购“久久丫”和设立美食研发中心，打造“新希望六和出品”品牌，增强市场竞争力。
全球化布局：收购美国蓝星20%股权，完善原料供应体系，降低粮价波动风险，提升产业链定价权。
外延式扩张：投资88亿元收购本香农业70%股权，快速拓展西北区域生猪养殖业务，实现区域布局完善。
盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为685/814/1002亿元，归母净利润分别为21.6/25.4/33.1亿元，PE分别为19/16/12倍，给予2017年18-22倍PE，目标价区间为28.00-35.00元。

关键信息

基础数据

上证综指：2767
总股本（万股）：208,412
已上市流通股（万股）：172,831
总市值（亿元）：396
流通市值（亿元）：328
每股净资产（MRQ）：9.0
ROE（TTM）：11.8%
资产负债率：33.6%
主要股东：南方希望实业有限公司
主要股东持股比例：29.41%

财务数据与估值

会计年度	2013	2014	2015E	2016E	2017E
主营收入(百万元)	69,395	70,012	68,506	81,410	100,229
同比增长	-5%	1%	-2%	19%	23%
营业利润(百万元)	2,820	2,891	3,042	3,725	5,242
同比增长	15%	3%	5%	22%	41%
净利润(百万元)	1,899	2,020	2,160	2,543	3,311
同比增长	11%	6%	7%	18%	30%
每股收益(元)	1.09	0.97	1.02	1.21	1.57
PE	17.4	19.6	18.5	15.7	12.1
PB	2.5	2.2	2.2	2.0	1.8

战略布局

禽类养殖：鸭类养殖世界第一，鸡类养殖中国第一，拥有完善的终端和渠道布局。
终端优势：渠道布局完善，食品研发能力增强，终端资源丰富，品牌优势突出，国际贸易和全球化布局。
品牌拓展：通过投资久久丫、与苏宁易购合作、设立美食研发中心等方式拓展消费端业务。
生猪养殖：通过收购本香农业70%股权，实现西北区域布局，提升生猪养殖规模。
全球化原料：收购美国蓝星20%股权，稳定原料来源，提升产业链定价权。

风险提示

养殖规模扩张不达预期
突发大范围不可控疫病
终端消费需求持续低迷

总结

新希望六和通过全产业链布局和外延式并购，正在快速向农牧食品一体化转型。公司凭借其强大的资本实力和区域布局优势，进军生猪养殖市场，并通过技术创新和品牌建设提升产业链价值。全球化布局和原料进口策略进一步增强了公司的竞争力。预计公司未来几年将实现显著增长，目标价区间为28.00-35.00元，给予“强烈推荐-A”投资评级。

展开完整摘要