20140310-世纪证券-环保及公用事业_2014年2季度投资策略报告-政策利好加速兑现_重点关注空气治理_18页_594kb

环保及公用事业行业分析总结

核心内容

2014年环保及公用事业行业迎来政策利好加速兑现，行业景气度持续提升，重点发展方向为空气治理、天然气供应、水污染防治和土壤修复。环保行业的发展高度依赖政策驱动，尤其是政府在污染治理中的主导地位和政策执行力度，使得环保企业受益于政策推动，市场表现优于沪深300指数。

主要观点

• 政策驱动显著：政府通过制定排放标准、征收排污费、行政考核等手段推动环保行业发展，政策的实施与落实成为市场短期波动的主要因素。
• 行业增长强劲：2014年环保行业预计保持30%以上的增长，2013年行业平均利润增速在20%-40%之间，环保投入持续增加，为行业提供了坚实的市场基础。
• 重点板块推荐：优先推荐空气治理、天然气供应、水污染防治、土壤修复等板块，其中空气治理和天然气供应受政策和市场需求双重驱动，前景更为乐观。
• 行业估值合理：2013年环保行业市盈率平均在34倍左右，考虑2014年增长预期，行业估值处于合理区间，给予“强于大市”评级。

关键信息

行业表现

• 2014年1月：供水供气板块-4.72%，沪深300-1.99%
• 2014年3月：供水供气板块-5.16%，沪深300-11.58%
• 2014年12月：供水供气板块12.67%，沪深300-17.22%

个股推荐

政策动向

• 大气治理：2014年重点落实《大气污染防治行动计划》，推动火电、钢铁、水泥等行业脱硫脱硝建设。
• 水污染治理：编制《水污染防治行动计划》，推进重点流域治理，2014年计划新增1000万吨污水处理能力。
• 土壤修复：启动全国土壤污染状况调查，建设6个示范区，推进重度污染耕地种植结构调整。

燃气供应趋势

• 天然气需求快速增长，对外依存度预计超过35%。
• 燃气价格市场化改革提速，政策利好推动燃气行业进入新景气周期。
• 燃气企业有望向上游拓展产业链，提升行业整体预期。

环保行业外部性与治理手段

• 环境具有显著的负外部性，政府强制干预是主要治理手段，包括制定标准、征收排污费、加强监管等。
• 排污费未能覆盖治理成本，需完善市场化机制如排污权交易。

环保行业驱动因素

• 政策：推动环保行业快速发展，尤其是大气、水、土壤治理。
• 需求：环保投入持续增加，2014年预计达到1.7万亿元，增速达70%。
• 盈利：环保行业整体保持20%-40%的业绩增长，部分子行业如空气治理和燃气供应增长更为显著。

重点子行业分析

1. 空气治理：

   • 工业脱硫脱硝为减排重点，火电、钢铁、水泥等行业迎来建设高峰期。
   • 清洁燃料使用推动天然气需求增长，燃气价格市场化改革提升行业吸引力。

2. 污水处理：

   • 城市污水处理率超过70%，未来建设重点在县城和建制镇。
   • 2014年计划新增1000万吨污水处理能力，市场价值在500亿以上。

3. 土壤修复：

   • 2014年启动全国土壤污染状况调查，重点在耕地和污染地块修复。
   • 中央财政拨付300亿元用于污染土壤修复，部分项目可获得财政补助。

4. 燃气供应：

   • 天然气需求增长快于供给，对外依存度上升。
   • 政策推动燃气价格市场化，行业进入新周期。

投资策略

• 推荐板块：空气治理 > 天然气供应 > 水污染防治 > 土壤修复。
• 重点个股：国电清新（002573）、新疆浩源（002700）、永清环保（300187）、四环药业（000605）。
• 估值水平：环保行业市盈率处于34倍左右，考虑增长预期，估值合理，给予“强于大市”评级。

风险提示

• 政策风险：政策制定与执行可能滞后，影响行业预期。
• 工程进展风险：项目执行受资金、审批及配套工程影响，可能低于预期。

估值水平分析

• 环保及公用事业市盈率：2012-2014年平均在22-38倍之间，2013年提升至34倍。
• 各子行业市盈率：空气治理较高，2013年相关公司业绩增长超50%，预计市盈率回归33倍。

投资评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%至10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：相对沪深300涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%至10%
  • 弱于大市：相对沪深300跌幅10%以上

总结

环保及公用事业行业在政策推动下持续增长，尤其在空气治理、天然气供应、水污染防治和土壤修复领域表现突出。行业估值合理，具备长期投资价值。重点推荐国电清新、新疆浩源、永清环保和四环药业，关注政策利好和市场需求带来的增长机会。同时，需警惕政策执行和工程进展不及预期的风险。