20131224-世纪证券-环保及公用事业行业_2014年投资策略报告-环境治理任重道远_重点关注空气治理和天然气_20页_2mb

环保及公用事业2014年投资策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于环保及公用事业行业，特别是空气治理和天然气行业的投资机会。报告指出，尽管近年来我国环境治理投入大幅增加，但环境问题依然严峻，尤其是空气污染。因此，空气治理及天然气行业作为环保行业的重要分支，未来将迎来较大发展机遇。

主要观点

• 环境治理投入与成效：2005-2012年累计投入接近4万亿元，"十二五"期间计划投入5万亿元。尽管排放达标率有所提升，但公众对空气质量的担忧仍加剧。
• 空气治理重点：空气污染是当前社会最关注的环境问题，政府治理力度空前。主要治理手段包括减少污染物排放（如脱硫、脱硝）和使用清洁能源（如天然气）。
• 天然气行业前景：天然气作为清洁能源，其需求持续增长，但国内供给紧张，对外依存度不断上升。燃气改革将推动行业市场化，价格有望上涨。
• 行业投资逻辑：空气治理和天然气行业将受益于政策推动和市场需求，建议重点关注。
• 重点推荐个股：国电清新和新疆浩源被推荐，分别给予“增持”和“买入”评级。

关键信息

环保行业概况

• 环保行业是可持续发展的基础，但受GDP考核影响，地方政府有时会默许企业排污，导致治理效果不明显。
• 政府逐步淡化GDP考核，推动环境治理政策落实，空气污染治理成为重点。
• 火电仍是主要电力来源，占总装机容量的71.6%，发电量占比约80%。
• 火电脱硫市场已基本饱和，未来增长主要来自新建火电厂及非电力行业脱硫脱硝需求。

空气治理行业

• 火电脱硫特许经营市场已进入快速发展阶段，特许经营合同总量达8389.5万千瓦时。
• 脱硝市场进入高峰期，2013-2015年是主要增长期，脱硝工程采用SCR工艺。
• 特许经营是共赢模式，有助于提升设备运行效率和环保治理效果。

天然气行业

• 天然气消费量从2000年的245亿立方米增长至2012年的1438亿立方米，预计年均增速15%。
• 燃气改革推动价格市场化，进口量持续增加，对外依存度从2008年的10%上升至2012年的28.8%。
• 国内天然气管网建设加速，主干管网投入使用为天然气推广奠定基础。
• 页岩气短期内难以商业化，天然气需求缺口将持续存在，价格可能上升。

行业重点公司

重点公司分析

新疆浩源

• 地处“西气东输”主力气田附近，拥有燃气特许经营权。
• 2013年通气项目逐步推进，带动业务增长。
• 预计2013-2015年营收分别为3.03亿元、4.38亿元、5.90亿元，每股收益分别为0.86元、1.32元、1.82元，市盈率逐步下降。
• 给予“买入”评级，主要因行业景气度提升及产能释放。

国电清新

• 专注脱硫、脱硝工程，2011年上市后业务发展迅速。
• 逐步向综合环保企业转型，涉足再生水、煤焦油轻质化等新领域。
• 预计2013-2015年营收分别为696亿元、1083亿元、1291亿元，净利润分别为209亿元、295亿元、342亿元。
• 给予“增持”评级，因脱硝及特许营运项目将持续增长。

风险提示

• 政策风险：行业受政府监管严格，政策调整可能影响成本和业务发展。
• 项目风险：环保工程涉及政府协调、土地补偿等，项目进展可能受阻。
• 价格风险：采用BOT、BT模式，面临服务价格波动及政府回购资金延迟的风险。

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

环保及公用事业行业在2014年将迎来增长机遇，尤其是空气治理和天然气领域。随着政策推动和市场需求增加，相关企业有望获得较好发展。新疆浩源和国电清新的表现突出，分别获得“买入”和“增持”评级。但行业也面临政策、项目及价格等多重风险，需谨慎评估。