公用事业行业投资策略_政策调整渐入尾声_改革红利转忧为喜_67页_8mb

公用事业行业分析总结

核心内容

2018年电力行业表现优于上证综指，水电与火电股表现突出。电力体制改革红利逐步释放，火电板块基本面改善，新能源发电保持高增长。2019年全社会用电量预计增长5.5%，动力煤价格中枢有望下移，核电发展进入转折期，新能源消纳机制逐步完善。燃气行业受益于“煤改气”政策，天然气供需紧张，非常规气开发加速，进入上行拐点。

主要观点

电力行业

1. 2018年行业表现

   • 水电 > 火电 > 电力 > 上证综指 > 公用事业，水电、火电股表现优于大盘。
   • 火电板块经营情况改善，政策底显现，市场化改革激发企业活力。
   • 电力板块营收与利润增长分化，火电三要素（用电量、装机结构、上网电价）同步改善。

2. 2019年展望

   • 全社会用电量增速预计为5.5%，其中三产和城乡居民用电增速分别达11%和12%，成为主要增长动力。
   • 火电盈利有望修复，动力煤价格中枢下移至绿色区间，预计CCI5500含税价格中枢下降至570元/吨。
   • 电力现货市场+配额制+平价上网政策将促进新能源消纳。
   • 核电发展进入转折点，2019年可能重启新机组核准，龙头标的或迎来估值修复。

3. 电力结构变化

   • 火电装机增速放缓，水电和新能源装机增速加快。
   • 电力供给侧改革推动利用小时提升，调峰机组成为高峰期重点发展对象。
   • 特高压建设加快，提升电源点机组的外输能力。

燃气行业

1. 天然气供需情况

   • 2018年天然气表观消费量2833亿方，同比增长18.34%，对外依存度达43.16%。
   • “煤改气”政策推动天然气消费增长，非常规气开发取得突破，进入上行拐点。

2. 煤层气发展

   • 山西煤层气矿业权审批下放，探矿权通过竞争方式出让，外输能力增强。
   • 抽采补贴有望延续至“十四五”期间，激发开发热情。
   • 晋煤集团主导成立山西燃气集团，推动行业发展。

3. 未来展望

   • 天然气供需将维持紧平衡，非常规气开发将增强行业竞争力。
   • 燃气企业受益于能源结构调整和政策支持，具备成长性。

关键信息

• 电力板块

  • 火电板块基本面改善，政策支持下改革红利释放。
  • 水电板块具备防御价值，高分红股受市场青睐。
  • 核电板块迎来转折，新机组核准可能重启，估值修复空间较大。
  • 电力市场化交易扩大，现货市场有助于电价发现，促进新能源消纳。

• 燃气板块

  • 天然气需求增长，对外依存度高，行业面临挑战与机遇。
  • 煤层气开发加速，政策支持推动行业进入上行通道。
  • 城燃公司和非常规气企业值得关注。

推荐标的

电力板块

• 龙头电力股：华能国际、华电国际、国投电力、长江电力
• 区域火电企业：粤电力A
• 具备电源点优势：江苏国信、桂冠电力、黔源电力
• 配售电龙头企业：三峡水利、涪陵电力
• 建议关注：赣能股份、建投能源、湖北能源、长源电力、福能股份、中国核电

燃气板块

• 重点推荐：沃施股份、蓝焰控股、新天然气
• 建议关注：城燃公司如天伦燃气、中国燃气

风险提示

• 宏观经济波动
• 用电需求不及预期
• 煤价高涨
• 电价下调风险

数据与图表支持

• 行业走势、板块涨跌幅、用电量与发电量数据、装机容量、利用小时、电价走势等均通过Wind和天风证券研究所提供，支撑投资观点与行业分析。