20161226-国金证券-2016年12月公用事业年度报告：电力改革深化，地方公用平台有看点_24页_1mb

2016年12月公用事业年度报告总结

核心内容

本报告主要围绕电力与天然气两大公用事业板块展开，分析了行业发展趋势、投资机会及风险提示，同时对重点公司进行了盈利预测和评级建议。报告指出，电力行业在“十三五”期间面临结构性调整，火电行业因成本压力和产能过剩面临发展瓶颈，而水电、风电、核电以及售电侧改革则提供了新的投资机遇。天然气板块则受益于政策推动和清洁能源需求增长，有望迎来业绩拐点。

主要观点

电力板块

1. 火电行业承压：

   • 火电行业面临电煤价格上涨、产能过剩及电力结构调整三重压力。
   • 火电设备平均利用小时数下降至3405小时，较历史平均下降30%以上。
   • 煤电联动机制启动可能性低，火电企业短期内难以改善盈利状况。

2. 水电投资价值凸显：

   • 水电作为第二大电力来源，承担电力结构调整的重任。
   • 2016年水电发电量同比增长12%，设备利用小时数达近十年来同期最高。
   • 水电上网电价低，具备成本优势，且在电改市场化进程中，电价有较大提升空间。

3. 风电发展趋缓：

   • 陆上风电新增装机容量将较“十二五”期间有所下降。
   • 海上风电发展受政策支持，设备制造企业有望受益。

4. 核电重启：

   • 2015年核电审批重启，预计“十三五”期间新增至少30台机组。
   • 技术壁垒逐步解决，核电站获批进程加快，投资机会逐步显现。

5. 售电侧改革：

   • 电改全面提速，售电兼服务公司发展空间广阔。
   • 园区型售电模式成为重点，鼓励社会资本参与配售电业务。
   • 售电公司分类明确，电网售电公司具备天然优势。

6. 配电网PPP项目：

   • 配电网建设将引入社会资本，形成千亿级增量市场。
   • 配电网建设需统一规划，避免重复投资和资源浪费。

关键信息

市场数据

投资建议

• 重点推荐公司：

  • 桂东电力（买入）
  • 三峡水利（买入）
  • 文山电力（增持）
  • 郴电国际（增持）
  • 广安爱众（买入）
  • 深圳燃气（买入）
  • 陕天然气（增持）
  • 百川能源（买入）

• 盈利预测及评级：

风险提示

1. PPP落地、电改、天然气投资不及预期；
2. 经济增速放缓导致需求低于预期；
3. 社会资本参与环保不足；
4. 系统性风险。

行业分析

火电

• 面临成本上升和产能过剩双重压力；
• 需求增长放缓，预计2017年难以延续增长；
• 估值较低，但短期内难有反弹。

水电

• 成为电力结构调整的重要力量；
• 具备调节能力，具备成本优势；
• 未来随着电改推进，电价有望提升。

风电

• 陆上风电新增装机容量下滑；
• 海上风电受政策支持，设备制造企业受益。

核电

• “十三五”期间新增装机容量有望达到3000万千瓦；
• 技术壁垒逐步解决，审批进程加快。

售电侧改革

• 售电兼服务公司发展空间广阔；
• 园区型售电模式成电改重点；
• 社会资本有望参与增量配电网建设。

配电网PPP

• 配电网建设将引入社会资本；
• 市场空间广阔，但需统一规划；
• 未来看好相关企业拿单能力。

天然气板块

政策支持

• 天然气价格改革加速推进；
• 多项政策鼓励市场化发展和储气设施建设。

市场需求

• 大气污染治理推动“煤改气”；
• 煤价上涨使天然气比价优势显现；
• 气价市场化后，储气调峰价值凸显。

投资建议

• 燃气板块基本面持续改善；
• 白马股估值位于20-30倍，建议积极关注；
• 重点推荐：深圳燃气、陕天然气、百川能源等。

结论

2016年公用事业板块面临结构性调整，火电行业承压，水电、风电、核电及售电侧改革成为投资重点。天然气板块因政策支持和需求增长，预计将迎来业绩拐点。建议投资者关注具备“厂网合一”优势、业务多样化的水电企业，以及受益于电改和气改的燃气企业。