20211215-华安期货-2022年铜市场展望_海外货币政策加速_铜价下行_19页_2mb

2022年铜市场总结

核心内容

2022年铜市场将受到多重因素影响，包括海外货币政策、全球经济增长、供需格局变化以及政策调整等。报告指出，铜价在2021年整体中枢上移，主要受美联储货币政策预期和全球供应链紧张等因素推动。2022年，铜价预计将先高位震荡，后重心下移，整体呈现偏空走势。

主要观点

• 宏观面：全球经济复苏分化，美国经济仍处于复苏高峰，而中国和新兴市场增长放缓，总体经济处于回落状态。美联储货币政策加速，通胀或维持高位，导致流动性拐点提前到来。
• 供应端：全球铜矿产能和产量持续增长，采矿利润保持高位，原料增产趋势延续。废铜供应宽松，冷料驱动逻辑类似，预计全球精铜产量将维持高增长。
• 需求端：电网投资结构强化，电源投资增速较快，但电网投资增速可能下降，拖累铜需求。地产下行风险仍在，但政策调整或缓解部分压力。空调行业面临库存压力，销售不乐观，但新能源汽车对铜需求有积极影响。

关键信息

2021年铜市回顾

• 一季度：铜价单边上涨后回落，整体涨幅约13%，主要受美国纾困法案和秘鲁封锁影响。
• 二季度：铜价大幅冲高后回落，涨幅约7%，因美国基建法案和全球制造业PMI走弱。
• 三季度：震荡偏弱，跌幅约5%，受恒大债务危机和国内房地产悲观预期影响。
• 四季度：震荡偏强，涨幅约6%，因海外能源危机和伦铜挤仓，但LME政策限制导致铜价回吐涨幅。

宏观面分析

• 全球复苏：经济总体处于回落状态，美国经济复苏强劲，中国和新兴市场增长较弱。
• 国内经济：2022年面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，GDP增速回落至5%-6%。
• 美国经济：就业市场持续改善，通胀或高位运行，美联储可能在2022年下半年加息。

供应端分析

• 采矿利润：全球前40矿业公司利润增长显著，2021年净利润达118十亿美元，预计2022年增产趋势延续。
• 冷料驱动：废铜和粗铜进口量增长，废铜供应宽松，冷料对原料供需平衡调节作用增强。
• 冶炼产能：中国冶炼厂产能扩张接近尾声，海外冶炼厂鲜有扩张，全球冶炼产能边际转弱。

需求端分析

• 电网投资：国家电网计划投入2.23万亿元，电源投资增速较高，但电网投资增速可能下降，拖累铜需求。
• 地产市场：地产销售和竣工面积同比下滑，政策调整可能缓解部分压力，但整体仍承压。
• 空调市场：库存高企，销售不乐观，出口表现好于内销，但行业景气度下行。
• 汽车行业：传统汽车产销量下降，但新能源汽车占比提升，预计未来铜耗量将提高。

投资策略

• 铜价走势：2022年上半年铜价或高位震荡，下半年重心下移，整体偏空。
• 操作建议：不出现极端下跌行情时可谨慎做多，关注美联储加息预期和基本面供需变化。

图表目录

• 图表1：LME铜和沪铜收盘价
• 图表2：《世界经济展望》最新增速预测
• 图表3：全球主要经济体制造业PMI
• 图表4：发展中经济体制造业PMI
• 图表5：居民部门杠杆率
• 图表6：政府预期财政赤字目标
• 图表7：全国基金预算收支累计同比
• 图表8：全国公共财政收支累计同比
• 图表9：美国新增非农就业人数
• 图表10：美国劳动力市场参与率
• 图表11：美国劳动力市场恢复
• 图表12：美国制造业和非制造业PMI
• 图表13：美国个人总收入
• 图表14：海运价格指数
• 图表15：美国房屋价格
• 图表16：美国成屋库存
• 图表17：美国劳动力市场供需
• 图表18：美国非农企业员工时薪及同比
• 图表19：Fed Watch Tool
• 图表20：全球前40矿业公司经营情况
• 图表21：全球前40矿业公司股价恢复速度
• 图表22：全球铜矿产能与产量
• 图表23：全球前40矿业公司融资规模
• 图表24：有色金属领域勘探投入变化
• 图表25：粗铜冶炼产能投产与爬产
• 图表26：国内废铜主要进口国精炼铜消费
• 图表27：国内废铜进口
• 图表28：粗铜产量
• 图表29：粗铜和阳极铜进口
• 图表30：全球铜市供需增速
• 图表31：全球电解铜产能利用率
• 图表32：中国铜冶炼厂粗炼费
• 图表33：全球（原生+再生）精炼铜产量
• 图表34：铜冶炼产能投产与爬产
• 图表35：电源及电网投资完成额
• 图表36：电网计划与实际投资额
• 图表37：电源投资结构
• 图表38：电源投资增速
• 图表39：地产新开工/施工/竣工面积同比
• 图表40：房地产开发企业资金来源累计同比
• 图表41：百城土地成交数量及溢价率
• 图表42：房地产竣工面积
• 图表43：家用空调产销量及同比
• 图表44：家用空调库存
• 图表45：社会消费品零售
• 图表46：汽车产量及同比
• 图表47：汽车销量同比
• 图表48：新能源汽车产销

免责声明

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