20211215-弘业期货-2022贵金属年报_美联储逐渐收紧_贵金属承压前行_24页_2mb

弘业期货2022年贵金属年报总结

核心内容概述

本报告由弘业期货发布，主要分析2021年贵金属市场的走势，并展望2022年的市场趋势。报告指出，2021年全球经济在疫苗接种和央行宽松政策的支持下逐步复苏，但美联储的Taper政策及通胀预期变化对贵金属价格造成较大压力。2022年，随着美联储货币政策正常化预期增强，贵金属价格预计将继续承压。报告重点分析了黄金和白银的价格走势、宏观经济因素、实物供需、ETF与CFTC持仓情况，并对2022年的市场趋势提出了投资建议。

主要观点

1. 贵金属2021年走势回顾与2022年展望

• 2021年走势：

  • 黄金价格全年下跌6.53%，白银跌幅更大，达到16.89%。
  • 初期因美联储Taper预期及通胀担忧，金价大幅回落。
  • 随着通胀数据走高和美联储态度转变，金价在二季度出现反弹，但未能回到年初高点。
  • 白银在年初因“逼空”运动快速上涨，但随后因交易所干预而回落，整体呈现震荡走弱。
  • 金银比在年初跌至63.72点，随后因疫情反弹回升至80点附近。

• 2022年展望：

  • 贵金属价格预计承压，主要受美联储货币政策正常化预期影响。
  • 银价因商品属性较强，对经济周期变化更敏感，且受供需影响更大。
  • 随着央行边际收紧货币政策，经济复苏速度可能放缓，银价也将面临下行压力。
  • 市场需持续关注美联储政策动向及疫情变化。

关键信息

2. 宏观面分析

(一) 持续通胀

• 美国CPI同比连续7个月高于5%，核心CPI和PCE物价指数也持续走高。
• 疫情后经济复苏速度慢于预期，劳动力短缺和供应链问题导致通胀压力持续。
• 若2022年供应瓶颈无法缓解，通胀可能进一步上行；若缓解，通胀或下降。

(二) 货币政策正常化预期

• 美联储在2021年11月启动Taper，预计2022年中结束。
• 美联储可能在2022年四季度加息一至两次。
• 由于疫情不确定性，美联储政策将偏向谨慎，通胀风险仍是关注重点。
• 欧洲央行货币政策将延后于美国，以避免重蹈2008年和2011年过早收紧的覆辙。

(三) 美国就业与经济发展

• 非农就业数据在2021年逐步改善，失业率回归至4%附近。
• 2021年三季度美国GDP同比增长4.9%，但增速较前期有所放缓。
• 消费和净出口仍是GDP增长的主要动力，但美联储收紧流动性可能抑制消费复苏。
• 2022年美国经济增速预计低于2021年。

实物供需分析

3. 白银实物供需

• 2021年供需情况：
  • 预计白银总供应量增长至1,022百万盎司，总需求增长15%至1,029百万盎司。
  • 供需缺口缩小至7百万盎司，但仍存在轻微供不应求。
• 供应方面：
  • 矿产银产量增加6%，再生银产量增长5%。
  • 疫情期间银矿产量下降，2021年逐步恢复。
• 需求方面：
  • 工业需求增长8%，主要来自光伏、新能源和电动车行业。
  • 实物投资需求增长32%，尤其是美国和印度市场。
  • 银饰和银器需求恢复，分别增长18%和25%。

ETF & CFTC持仓情况

4. ETF持仓

• 黄金ETF（如SPDR）持有量下降16.24%，白银ETF（如SLV）持有量小幅回落3.06%。
• 白银ETF在年初因“逼空”事件一度大幅增加，但随后回落。

5. CFTC持仓

• 黄金CFTC净多头持仓减少19.22%，多头和空头均有所下降。
• 白银CFTC净多头持仓大幅减少45.54%，多头减少29.19%，空头减少2.91%。
• 2021年贵金属市场整体偏空，投资者对价格持悲观态度。

投资建议与风险提示

6. 回顾与展望

• 2021年总结：
  • 贵金属价格受美联储Taper预期和通胀变化影响，整体震荡走弱。
  • 白银因商品属性更强，价格波动更大，受供需影响显著。
• 2022年展望：
  • 美联储政策正常化和经济复苏放缓将对贵金属价格形成压力。
  • 银价虽与金价高度相关，但存在差异，需单独关注。
• 风险提示：
  • 新冠疫情变种毒株可能对经济复苏造成干扰。
  • 银价波动较大，需警惕投机行为带来的市场风险。

团队信息

• 有色金属团队成员：
  • 张天骛（F3002734 / Z0012680）
  • 蔡丽（F0236769 / Z0000716）
  • 唐凌甄（F3025407 / Z0015048）
• 投资咨询业务资格：
  • 证监许可【2011】1448号

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