2022贵金属年报：美联储逐渐收紧，贵金属承压前行-20211215-弘业期货-24页_2mb

弘业期货2022年贵金属年报总结

核心内容概述

本报告由弘业期货发布，主要分析2021年贵金属市场走势及2022年展望，涵盖黄金与白银的宏观环境、供需变化、ETF与CFTC持仓情况以及市场交易逻辑。报告指出，2021年全球经济复苏与美联储货币政策的调整对贵金属价格产生显著影响，2022年贵金属价格预计将承压。

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主要观点

• 2021年贵金属走势回顾：

  • 黄金：全年价格震荡下行，COMEX黄金主力合约累计跌幅为6.53%，SHFE黄金主力合约累计跌幅为6.73%。
  • 白银：价格波动更大，受“逼空”事件影响一度快速上涨，但随后回归震荡区间，累计跌幅达16.89%。
  • 金银比：年初因市场回暖走弱至63.72点，随后因疫情反弹回升至80点附近。

• 2022年展望：

  • 美联储货币政策正常化预期将对贵金属价格形成压力。
  • 白银价格对经济周期更敏感，且因商品属性较强，价格波动大于黄金。
  • 若2022年供应瓶颈无法缓解，通胀可能持续上行，否则将有所回落。

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关键信息

一、宏观面分析

• 持续通胀：

  • 2021年美国CPI同比连续七个月高于5%，核心CPI连续六个月高于4%，PCE物价指数也持续走高。
  • 疫情后供需失衡，导致通胀压力上升，尤其在劳动力短缺和供应链问题的影响下。
  • 若供应问题缓解，通胀或有所下降。

• 货币政策正常化预期：

  • 美联储在2021年11月启动缩减购债计划（Taper），预计2022年中结束。
  • 美联储或在2022年四季度加息一至两次，但态度较为谨慎。
  • 欧洲央行将货币政策调整延后，以避免重蹈历史加息过早的覆辙。

• 美国就业与经济发展：

  • 非农数据波动性降低，失业率已回到4%附近，预计2022年回归疫情前水平。
  • GDP增速在三季度降至4.9%，低于上半年的高增长，但整体仍处于较高水平。
  • 消费和净出口仍具增长潜力，但美联储紧缩政策可能抑制消费复苏。

二、白银实物供需

• 2021年白银供需：

  • 总供应量预计增长至1,022百万盎司，总需求预计增长15%至1,029百万盎司。
  • 供需缺口为7百万盎司，为2021年市场带来一定的紧张感。

• 供需结构：

  • 工业需求：光伏和新能源产业推动白银需求增长，预计达524百万盎司。
  • 实物投资需求：预计增长32%至263百万盎司，主要由美国和印度投资者推动。
  • 银饰与银器需求：分别增长18%和25%，因疫情缓解，庆典和婚礼活动恢复。

三、ETF与CFTC持仓情况

• 黄金ETF持仓：

  • SPDR黄金ETF持有量为980.60吨，相比去年年末减少16.24%。
  • CFTC黄金非商业净多持仓减少19.22%，多头减少12.08%，空头增加14.25%。

• 白银ETF持仓：

  • SLV白银ETF持有量为16,846.02吨，相比去年年末小幅回落3.06%。
  • CFTC白银净多头持有量减少45.54%，多头减少29.19%，空头减少2.91%。

• 市场情绪：

  • 2021年贵金属价格整体偏弱，市场对货币政策收紧的预期主导了交易逻辑。
  • ETF和CFTC持仓显示市场对贵金属的悲观情绪，尤其是白银。

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风险提示

• 疫情不确定性：新冠病毒新变种可能影响经济复苏进程，进而对贵金属价格产生影响。
• 货币政策变化：美联储态度将直接影响贵金属价格走势，需持续关注。
• 供应瓶颈：若2022年供应问题未缓解，通胀可能持续上行，对贵金属形成支撑。
• 白银投机性强：白银市场规模小于黄金，且不在央行官方储备范围内，价格波动更大。

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总结

2021年贵金属市场在疫苗接种和央行宽松政策推动下逐步恢复，但随着美联储Taper和加息预期的升温，贵金属价格承压下行。白银因商品属性较强，价格波动更为显著。2022年，随着货币政策逐渐收紧和经济复苏放缓，贵金属价格预计将继续面临下行压力。投资者应密切关注美联储政策动向及全球经济变化，同时注意白银的高波动性及疫情对市场的影响。