20250825-铜冠金源期货-铜周报_鲍威尔立场偏鸽_铜价企稳反弹_10页_864kb

铜周报分析总结

核心观点

上周铜价企稳反弹，主要受美联储主席鲍威尔在年会上鸽派表态推动，市场对9月降息预期增强。但全球经济增长的不确定性（如关税政策）和基本矿端供应仍构成压力，预计短期铜价维持区间震荡。

主要结论

1. 宏观经济与政策：

   • 美联储因就业市场走弱需调整政策路径，市场对9月降息预期升温，降息概率从95%回调至80%。
   • 美国制造业PMI超预期，但关税政策引发需求不确定性担忧。
   • 中国维持LPR利率不变，反内卷情绪与稳增长政策托底国内需求，但实际消费动能环比回落。

2. 基本面供需：

   • 供应端：海外矿端紧缺持续，特尼恩特减产4万吨，卡莫阿项目下调产量超10万吨，巴拿马项目年内复产无望；国内冶炼厂逐步恢复，但冷料紧张导致部分减产。
   • 需求端：电网投资转弱，精铜制杆开工率下降；新能源汽车进入传统淡季但同比增速尚可。国内社会库存低位运行，紧平衡特征明显。

3. 市场数据：

   • 库存方面：全球显性库存小幅反弹，LME注销仓单比例维持高位，沪伦比值降至8.02。
   • 法规与图表显示：价格与库存呈现区间震荡，价格与矿价价差收敛，进口盈利空间压缩。

风险因素

• 美联储降息预期降温。
• 全球经济增长放缓及政策不确定性。

未来展望

短期铜价维持区间震荡。若降息预期持续升温或需求边际改善，价格或试探上行；若经济数据恶化或政策不及预期，则价格或承压。关注美联储政策走向、全球需求变化及国内稳增长政策落地情况。