20250905-五矿期货-铜月报_关注美联储货币政策表态_支撑强_30页_4mb

铜月报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年9月铜市场的供需、期现市场及宏观环境，指出铜价走势受国内产量下降、需求季节性回升以及美联储货币政策预期的影响。

主要观点

• 供应方面：铜精矿供应维持紧张，国内粗铜供应边际收紧，预计9月国内精炼铜产量降幅扩大。
• 需求方面：8月中国精炼铜表观消费量延续增长，但9月基数上抬，预计表观消费量下降。海外制造业景气度改善，短期需求预期尚可。
• 进出口情况：8月沪铜进口窗口打开，进口量预估增加。
• 库存情况：8月上期所、LME、COMEX和保税区库存均增加，预计9月海外仍有一定的累库压力。整体库存量处于相对中位，但结构性问题依然存在。
• 期现市场：8月铜价震荡抬升，沪铜主力合约上涨1.76%，伦铜3M合约上涨3.11%。全球权益市场共振向上和美国降息预期升温是主要推动力。COMEX-LME铜价差维持区间运行。
• 基差情况：LME库存增加推动Cash/3M维持贴水，9月初贴水收窄；中国废料供应偏紧，基差维持坚挺，9月初基差报180元/吨左右。
• 市场情绪：CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至12%；LME投资基金多头持仓占比下滑，情绪仍偏谨慎。9月市场情绪将受美联储政策和库存变化影响。

关键信息

供需分析

• 铜矿供应：7月智利铜矿产量环比回升，但总体仍处于偏低水平；秘鲁6月产量同环比均增加，部分企业产量增幅较大。8月中国主要港口铜精矿库存反弹，现货供应边际宽松。
• 精炼铜产量：8月国内精炼铜产量小幅下滑，预计9月产量降幅扩大，约5万吨。
• 表观消费量：8月中国精炼铜表观消费量预估139.4万吨，同比增长3.8%。1-8月累计表观消费量约1074.7万吨，同比增9.6%。
• 再生铜情况：8月国内精废铜价差均值约1070元/吨，环比缩窄；再生铜制杆企业开工率持续下探，预计9月政策进一步明朗后，开工率可能维持低水平。
• 铜材产量与开工率：2025年前7个月铜材产量增长约9.4%。8月铜材企业开工率小幅回升，预计9月继续抬升。

宏观环境

• 美联储政策：市场对美联储降息已有预期，重点关注其对后续货币政策的态度。若美联储继续偏鸽，将提振市场情绪，推动铜价冲高。
• 美元指数：8月美元指数弱势，整体仍处于下跌进程中。
• 通胀预期：美国10年期通胀预期震荡，等待进一步选择方向。

操作建议

• 操作建议：回调试多，关注美联储政策表态及库存变化对铜价的影响。

数据概览

图表说明

• 图1、图2：铜价走势，显示8月铜价震荡抬升。
• 图3、图4：中国电解铜进口盈亏比例及COMEX-LME铜价差，显示进口窗口开启及价差维持区间。
• 图5：全球铜库存情况，显示库存增加。
• 图6：中国铜基差，显示基差维持坚挺。
• 图7：国内铜冶炼企业检修情况，显示9月检修较多。
• 图8：中国铜材及电线电缆企业开工率，显示8月开工率小幅回升。
• 图9：国内电力投资及光伏装机情况，显示相关需求偏弱。
• 图10：房地产及汽车销售数据，显示地产成交环比改善，汽车销售偏强。

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