20161106-兴业证券-兴证基石_对冲成本较低_反向套利机会减少_12页_753kb

报告摘要

本报告分析了2016年11月6日沪深300、上证50和中证500股指期货的市场表现及套利机会。整体来看，市场处于震荡状态，蓝筹股表现优于小盘股，但短期回调压力仍存。股指期货整体表现略好于现货指数，基差有所扩大，对冲机会存在，但套利收益较低，反向套利机会仅在中证500股指期货中较为明显。

市场表现：本周A股市场情绪趋暖，经济企稳、国企改革及资产荒等因素推动大盘蓝筹股上涨，但美联储加息和美国大选等不确定因素仍对市场构成回调压力。
股指期货表现：
- 沪深300股指期货（IF）：本周上涨0.44%，贴水幅度略有扩大，但反向套利机会较少，收益较低。
- 上证50股指期货（IH）：本周上涨0.71%，贴水幅度扩大，但套利机会基本消失。
- 中证500股指期货（IC）：本周微涨0.13%，反向套利机会相对连续，但收益有所下降。
套利机会分析：
- 本周三大股指期货当月合约的基差基本维持上周水平。
- IF和IH当月合约的套利机会较少，收益较低。
- IC当月合约存在反向套利机会，但收益相比上周下降。
- 反向套利需融券，目前存在一定难度，因此收益可能难以实现。

指数表现：
- 沪深300指数上涨0.42%
- 上证50指数上涨0.80%
- 中证500指数微涨0.10%
期货表现：
- IF期货整体略好于指数，IH和IC期货略逊于指数。
- 三大期货合约的贴水幅度整体略有扩大，IF、IH、IC的1611合约贴水分别为0.46%、0.38%、0.67%。
- 基差均低于1%，对冲机会存在。

正向套利：当现货被低估，期货被高估时，卖出期货、买入现货获利。
反向套利：当现货被高估，期货被低估时，买入期货、卖出现货获利。
公式：
- 正向套利收益公式为：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
- 反向套利收益公式为：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
假设条件：
- 现货交易费用为万分之五，期货交易费用为万分之一。
- 期货保证金为40%，融券保证金为60%。
- 融券利率为8.6%，不考虑分红影响。

投资评级基于行业或公司股票指数相对同期上证综指/深圳成指的表现。
评级标准：
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级标准：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

机构销售经理：
- 上海：邓亚萍 021-38565916 / dengyp@xyzq.com.cn
- 北京：丁先树 010-66290220 / dingxs@xyzq.com.hk
- 深圳：朱元彧 0755-82796036 / zhuyy@xyzq.com.cn
- 海外：刘易容 021-38565452 / liuyirong@xyzq.com.cn
私募及企业客户负责人：刘俊文 021-38565559 / liujw@xyzq.com.cn
地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
传真：021-38565955