> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科曙光 (603019.SH) 投资总结 ## 核心内容概述 中科曙光（603019.SH）在2026年4月14日发布了最新的投资信息更新报告，展示了公司在AI基础设施领域的持续布局与市场拓展成果。公司于2026年4月14日成功落地了6万卡AI4S计算集群，标志着其在国产算力生态建设中的重要进展。同时，公司维持“买入”投资评级，体现出市场对其未来发展的信心。 ## 财务表现 ### 2025年度业绩 - **营业收入**：149.64亿元，同比增长13.81% - **归母净利润**：21.76亿元，同比增长13.87% - **扣非净利润**：18.38亿元，同比增长33.97% ### Q4单季表现 - **营业收入**：61.43亿元，同比增长20.31% - **归母净利润**：12.10亿元，同比增长6% - **扣非净利润**：10.80亿元，同比增长16.59% ### 2026年一季度预测 - **营业收入**：30.72亿元，同比增长18.80% - **归母净利润**：2.25亿元，同比增长20.88% - **扣非净利润**：1.69亿元，同比增长57.77% ### 盈利能力提升 - **毛利率**：从2024年的29.2%稳步提升至2028年的33.0% - **净利率**：从2024年的14.5%提升至2028年的16.4% - **ROE**：从2024年的9.3%提升至2028年的12.4% ## 产品与项目进展 ### 产品发布 - 公司推出单机柜级超节点产品scaleX640，作为构建大规模算力集群的基础单元。 ### 项目落地 - 2026年4月14日，公司在郑州部署了6万卡AI4S计算集群，成为国家超算互联网核心节点的一部分。 - 该集群接入国家超算互联网平台（scnet.cn），构建起国内规模最大的AI4S计算基础设施，总计链接超300万CPU核和超20万GPU卡。 - 系统接入全国一体化算网调度体系，为高校、科研机构及企业提供普惠化AI4S算力服务。 ## 估值与盈利预测 ### 股价与市值 - **当前股价**：88.85元 - **一年最高最低**：128.12元/61.57元 - **总市值**：1,299.98亿元 - **流通市值**：1,299.62亿元 - **流通股本**：14.63亿股 ### 估值指标 - **PE（2026-2028）**：49.3、40.3、32.8倍 - **P/B（2026-2028）**：5.2、4.7、4.1倍 - **EV/EBITDA（2026-2028）**：35.0、28.7、23.6倍 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 扣非净利润 | |------|----------|------------|------------| | 2026E | 17.82 | 2.64 | 1.80 | | 2027E | 20.92 | 3.23 | 2.21 | | 2028E | 24.29 | 3.98 | 2.72 | ## 投资评级与建议 - 公司为AI基础设施领军企业，维持“买入”评级。 - 投资者应关注其在AI4S计算基础设施方面的持续投入与布局，以及其在国产算力生态中的地位提升。 - 当前股价对应2026-2028年的PE分别为49.3、40.3、32.8倍，显示估值逐步下降，未来盈利预期逐步提升。 ## 风险提示 - **政策风险**：政策支持力度可能不及预期。 - **业务拓展风险**：公司业务拓展可能面临挑战。 ## 财务与运营指标 ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 13,987 | 15,362 | 17,850 | 21,256 | 23,374 | | 现金 | 6,517 | 6,226 | 7,414 | 8,702 | 10,105 | | 资产总计 | 36,617 | 40,954 | 45,203 | 50,312 | 53,972 | ### 财务费用与现金流 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 2,722 | 1,313 | 1,841 | 2,061 | 3,840 | | 投资活动现金流 | -1,320 | -1,194 | -1,824 | -1,725 | -1,297 | | 筹资活动现金流 | -2,257 | -233 | -137 | -254 | -230 | ### 营运与偿债能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率(%) | 41.8 | 43.7 | 43.0 | 42.7 | 39.5 | | 净负债比率(%) | 18.1 | 18.4 | 16.3 | 14.3 | 5.5 | | 流动比率 | 2.5 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | 2.0 | | 速动比率 | 1.6 | 1.1 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | ## 结论 中科曙光在2025年实现了营业收入与净利润的双增长，尤其是扣非净利润表现出显著提升，反映出公司主营业务盈利能力增强。公司通过产品结构优化和优质资产布局，进一步提升了市场竞争力。同时，6万卡AI4S计算集群的落地，标志着其在AI基础设施领域的重要进展。尽管面临一定的政策与业务拓展风险，但其估值与盈利预测仍显示较强的市场吸引力。建议投资者持续关注其在国产算力生态中的表现及未来增长潜力。