> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科曙光（603019.SH）2026H1业绩及行业标杆总结 ## 公司概况 - **当前股价**：89.36元 - **一年最高最低**：128.12元 / 69.79元 - **总市值**：1,307.44亿元 - **流通市值**：1,307.39亿元 - **总股本**：14.63亿股 - **流通股本**：14.63亿股 - **近3个月换手率**：324.09% - **投资评级**：买入（维持） ## 核心内容 ### 2026H1业绩表现 - **营业收入**：预计实现74.29亿元，同比增长26.99% - **Q2营业收入**：42.30亿元，同比增长29.59%，增速较Q1提升 - **归母净利润**：预计实现9.78亿元，同比增长34.19% - **Q2归母净利润**：7.50亿元，同比增长38.32% - **扣非归母净利润**：预计实现8.53亿元，同比增长50.01% - **Q2扣非归母净利润**：6.89亿元，同比增长49.25% - **净利润增长原因**：经营质量提升、参股子公司业绩向好、投资收益增加 ### 行业标杆：十万卡AI超集群落地 - **项目名称**：曙光8000（登峰） - **规模**：国内首个十万卡AI超级群 - **技术特点**：采用“超智融合”技术路线，实现全类型计算原生一体化融合 - **支持精度**：FP64到INT8全精度 - **应用场景**：科学计算、大模型训练、AI推理、工业仿真等 - **接入系统**：国家超算互联网，标志着AI基础设施迈向十万卡级部署阶段 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026H1公司收入和扣非净利润均实现高速增长，体现出在智能计算领域的强劲市场竞争力 - **盈利能力提升**：净利率从14.5%提升至19.1%，ROE从9.3%提升至13.7%，反映公司经营效率和盈利能力增强 - **投资收益贡献**：参股子公司经营业绩改善，推动整体净利润增长 - **未来增长预期**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为34.72亿元、48.15亿元、65.00亿元，EPS分别为2.37元、3.29元、4.44元，对应PE分别为37.7倍、27.2倍、20.1倍，成长性突出 - **技术引领行业**：十万卡AI超集群的建成，确立公司在AI基础设施领域的领先地位，推动行业标准和技术升级 ## 关键信息 - **财务预测**： - 营业收入预计从2024年的13,148百万元增长至2028年的25,966百万元 - 归母净利润预计从2024年的1,911百万元增长至2028年的6,500百万元 - 毛利率稳定在30.6%左右，净利率逐步提升至25.0% - ROE从9.3%提升至18.0%，反映股东回报能力增强 - **财务结构**： - 资产负债率从41.8%下降至36.0%，财务杠杆逐步优化 - 净负债比率从18.1%下降至-4.8%，表明公司偿债能力提升 - 流动比率和速动比率逐步改善，从2024年的2.5和1.6提升至2028年的2.4和1.5 - **现金流情况**： - 经营活动现金流逐步改善，2026E为1,531百万元，2028E预计达2,996百万元 - 投资活动现金流从负转正，2028E预计为1,816百万元 - 筹资活动现金流逐步优化，2028E预计为-286百万元 - **估值指标**： - P/E从68.4倍下降至20.1倍，估值逐步收窄 - P/B从6.4倍下降至3.7倍，资产价值逐步释放 - EV/EBITDA从45.9倍下降至15.2倍，估值体系趋于理性 ## 风险提示 - **政策风险**：政策支持力度可能不及预期 - **业务拓展风险**：公司业务拓展速度可能低于预期 ## 估值方法说明 - 本报告采用多种估值方法，但存在假设与模型局限性，估值结果不保证证券能够在该价格交易 - 投资决策应基于全面分析，不应仅依赖投资评级 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **分析师承诺**：报告观点基于专业判断，与分析师报酬无直接关联 - **免责声明**：报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险 ## 结论 中科曙光在2026H1实现收入和扣非净利润的高速增长，展现出在智能计算领域的强大竞争力。公司推出国内首个十万卡AI超集群，标志着AI基础设施建设进入新阶段。未来业绩增长预期明确，估值逐步收窄，维持“买入”评级，但需关注政策和业务拓展风险。