20220911-太平洋-8月通胀数据点评_CPI可能不会突破3_了_11页_1mb

CPI可能不会突破3%了——8月通胀数据点评总结

核心内容

本报告由太平洋证券分析师尤春野撰写，主要分析2022年8月中国CPI与PPI数据，并对下半年CPI突破3%的可能性进行评估。报告指出，8月CPI同比上涨2.5%，涨幅低于市场预期，而PPI同比上涨2.3%，延续下行趋势。整体来看，CPI突破3%的可能性大幅降低，市场对通胀风险的担忧需要重新评估。

主要观点

1. CPI涨幅低于预期

• 数据表现：8月CPI同比上涨2.5%，低于市场预期的2.8%，环比下降0.2个百分点。
• 原因分析：
  • 食品项：猪价和鲜菜价格涨势趋缓，猪价同比上涨22.4%，环比仅上涨0.4%；鲜菜同比增速由12.9%降至6.0%，呈现先跌后涨的走势。
  • 非食品项：国际油价下跌导致交通燃料价格涨幅回落，服务类价格同比涨幅仅为0.7%，需求修复有限。

2. PPI不改下行趋势

• 数据表现：8月PPI同比上涨2.3%，环比下降1.2%，涨幅较上月收缩1.9个百分点。
• 原因分析：
  • 高基数效应：去年8月PPI同比增速达9.5%，对今年形成压制。
  • 供给端：国际大宗商品价格走低，国内保供稳价政策有效，部分行业需求疲软。
  • 行业表现：上游行业如煤炭、石油、金属矿采选等同比涨幅回落明显；下游行业如电力、热力等因高温限电出现涨幅扩大。

3. CPI突破3%的可能性降低

• 四重压力分析：

  • PPI向CPI传导：由于需求疲软，传导效应有限。
  • 国际粮价：全球粮食丰收和俄乌出口恢复，粮价压力缓解。
  • 猪周期：本轮猪周期去产能力度较弱，能繁母猪存栏同比仅下降8%，远低于上一轮猪周期的40%。
  • 油价风险：全球经济下行背景下，油价易跌难涨，对通胀的拉动力减弱。

• 未来展望：

  • 9月CPI有破3%的风险，但概率不高。
  • 10月之后，由于基数效应，CPI同比涨幅将明显回落。
  • 综合来看，CPI难以突破3%。

关键信息

• CPI数据：8月CPI同比上涨2.5%，市场预期为2.8%，前值为2.7%。
• PPI数据：8月PPI同比上涨2.3%，市场预期为3%，前值为4.2%。
• 猪周期：能繁母猪存栏同比最低下降8%，猪饲料产量同比最深降幅为12%。
• 油价影响：国际油价下跌导致交通燃料价格涨幅回落，对CPI的拉动减弱。
• 疫情与海外经济：疫情不确定性及海外经济衰退预期增强，为潜在风险。

风险提示

1. 国内疫情不确定性可能影响服务消费修复。
2. 海外经济衰退预期增强，可能对大宗商品价格及国内需求产生负面影响。

图表目录

• 图表1：8月CPI涨幅出现今年以来的首次回落
• 图表2：8月猪价涨势趋缓
• 图表3：8月鲜菜价格先跌后涨
• 图表4：交通燃料及水电燃料同比涨幅持续下行
• 图表5：国内需求修复有限
• 图表6：8月PPI同比涨幅持续下行
• 图表7：8月上游行业PPI同比涨幅继续回落
• 图表8：能繁母猪存栏量去化程度并不深
• 图表9：猪饲料产量也验证存栏量去化不深
• 图表10：对未来一年内CPI的预测

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 证券业务许可证编号：13480000

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告内容及观点为分析师个人观点，公司及其雇员可能持有报告中提到的证券头寸。