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CPI回落，全年通胀无压力 ——宏观周报总结

核心内容

本报告由信达证券首席经济学家邱继成及研究助理杨芳芳于2013年12月11日发布，主要分析2013年11月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的走势，并对全年通胀形势作出判断。

主要观点

CPI回落，全年通胀无压力

• CPI同比涨幅下降：2013年11月全国居民消费价格总水平同比上涨3.0%，较上月3.2%的涨幅有所回落。
• 翘尾因素与新涨价因素：CPI同比涨幅下降与翘尾因素下降至0.7个百分点有关，而新涨价因素约为2.3个百分点。
• 食品项主导CPI上涨：食品价格上涨5.9%，是CPI上涨的主要推动力，但涨幅低于上月，导致整体CPI回落。
• 非食品项涨幅较小：非食品价格上涨1.6%，涨幅有限，对整体CPI影响不大。
• 环比数据：11月CPI环比下降0.1%，其中食品价格环比下降0.2%，非食品价格持平。
• 鲜菜价格大幅下降：鲜菜价格同比涨幅从31.5%降至22.3%，环比下降3.8%，反映冬季暖和对鲜菜需求的影响。
• 猪肉供给充足：肉禽及其制品价格同比上涨5.5%，猪肉价格上涨5.0%，但涨幅不及预期，显示供给充足。
• 12月CPI上涨空间有限：由于季节性商品价格未涨反降，且去年12月基数较高，预计12月CPI涨幅较小，全年通胀无明显压力。

PPI微幅回升，但内需不足

• PPI同比微幅提升：11月PPI同比下降1.4%，环比持平（涨跌幅度为0）。
• 生产资料价格持续下跌：生产资料出厂价格环比继续为负，降幅扩大至-1%，反映实体经济内需疲软。
• 企业扩大生产动力不足：PPI数据表明，企业对扩大生产的意愿不强，经济下行压力仍存。
• 维持PPI同比为负的判断：预计12月PPI同比仍将为负，显示工业品价格持续承压。

关键信息

• CPI同比数据：2013年11月CPI同比上涨3.0%，其中城市3.0%，农村3.1%。
• 食品价格涨幅：食品价格上涨5.9%，影响CPI上涨约1.92个百分点。
• 非食品价格涨幅：非食品价格上涨1.6%，影响CPI上涨约1.08个百分点。
• 消费品与服务价格：消费品价格同比上涨2.9%，服务价格上涨3.3%。
• CPI环比数据：11月CPI环比下降0.1%，其中食品价格下降0.2%，服务价格下降0.2%。
• PPI同比与环比：11月PPI同比下降1.4%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降1.5%。
• 1-11月平均数据：CPI同比上涨2.6%，PPI同比下降2.0%（出厂）和2.1%（购进）。

图表目录

• 图1：2011.3-2013.11 CPI同比（%）
• 图2：2013.10和11月份CPI的8个分类项目的同比涨幅（%）
• 图3：2011.3-2013.11 CPI环比（%）
• 图4：2012.6-2013.11食品细项同比（%）
• 图5：2013.10和11月份CPI的8个分类项目的环比涨幅（%）
• 图6：2012.2-2013.11 CPI翘尾因素
• 图7：2011.4-2013.11 PPI同比和PPI环比
• 图8：2011.1-2013.11 CPI同比和PPI同比（%）

分析师简介

• 邱继成：美国南加州大学经济学博士，中国人民大学经济学硕士、学士。曾参与世界银行合作课题，回国后在中金、壳牌东北亚集团等公司工作，具备丰富的战略规划与宏观分析经验。
• 杨芳芳：研究助理，协助完成报告撰写与数据整理工作。

风险提示

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投资建议评级说明

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