20150524-光大证券-宏观经济周报_经济继续呈现弱企稳迹象股市加杠杆再度加速_26页_1mb

中国宏观经济与金融市场周度总结

核心内容概述

中国宏观经济在近期表现出弱企稳迹象，但整体基础仍不稳定。生产面略有改善，房地产市场持续回暖，但投资端仍存在不确定性。与此同时，股市融资加速，推动股指大幅上涨，但可能对实体经济资金供给形成挤压。货币政策和财政政策持续宽松，以支持经济复苏。人民币汇率基本稳定，短期利率维持低位波动，通胀压力有所缓解。

主要观点

经济表现

• 生产面：生产活动略有改善，但产能利用率仍处于低位，且经济复苏仍需观察。
• 房地产市场：房地产销售面积持续增长，30大中城市销售面积同比涨幅达30%以上，一线城市复苏最为明显。
• 需求面：宽松政策推动需求面持续改善，但投资端的传导效果尚不明确。
• 实体经济价格：食品价格继续下行，生产资料价格也呈现下跌趋势，工业品通缩持续。

货币与财政政策

• 货币政策：预计央行将进一步降准，以实现货币宽松。同时，央行通过PSL、MLF等工具继续向市场注入流动性。
• 财政政策：财政政策自4月起显著发力，预计未来几个月将继续维持高支出增长，以弥补地方政府融资体制改革带来的资金缺口。
• 流动性：银行间市场流动性宽裕，短期利率维持在2%以下，且央行暂停公开市场操作，进一步释放流动性。

股市与融资

• 股市表现：股市融资余额加速上升，推动股指大幅上涨，尤其是上证综指上涨8.1%。
• 加杠杆：融资余额增长迅速，短期利率下降使得融资成本降低，进一步推动股市加杠杆。
• 监管建议：加强股市融资监管，防止宽松政策效果被股市杠杆所削弱，确保资金有效流入实体经济。

汇率与通胀

• 人民币汇率：人民币汇率基本稳定，贬值压力下降，未来可能维持窄幅波动。
• 通胀：CPI低位运行，PPI继续为负，短期通胀恢复概率较低，长期仍面临下行压力。

关键信息

经济数据

• 房地产销售：30大中城市房屋销售面积4周移动平均同比增速为29.2%，一线城市同比增速达73.7%。
• 煤炭与钢铁：6大发电集团耗煤量4周平均同比跌幅收窄，钢铁库存同比跌幅收窄，但需求仍疲弱。
• 食品价格：食品价格周环比下跌0.3%，蔬菜价格环比下跌4.0%，猪肉价格环比上涨1.2%。
• 生产资料价格：生产资料价格周环比下跌0.4%，工业品价格继续通缩，有色金属价格由升转跌。

利率与债券市场

• 短期利率：7天质押式回购利率维持在2%以下，环比微涨至1.98%。
• 中长期债券利率：中长期债券利率在大幅下行后有所回调，但总体仍处于低位。
• 债券收益率：国债收益率曲线基本平稳，短端利率下降幅度略高于中长端利率。

金融市场

• 股市：融资余额增加近千亿元，推动股指大幅上涨，但需警惕杠杆带来的风险。
• 期货市场：商品期货普遍下行，大宗商品价格下跌压力加大，CRB指数下跌7.7%。
• 政策动向：发改委批复4500亿元投资，国务院发布《中国制造2025》政策，推动制造业升级。

数据图表与趋势

• 房地产销售：一线城市销售面积增长显著，二线城市与三线城市亦保持高位增长。
• 食品价格走势：蔬菜价格持续下跌，猪肉价格回升，CPI预计小幅回落。
• 生产资料价格：工业品价格通缩持续，金属与能源价格下跌。
• 银行间利率：短期利率维持低位，中长期利率有所回调。
• 股市融资：融资余额快速增加，推动股指上涨，但需警惕资金挤占风险。
• 债券市场：国债与企业债收益率普遍下降，但部分品种有所回升。

结论

中国宏观经济在稳增长政策推动下呈现出弱企稳迹象，但基础仍不稳固。货币政策进一步宽松，财政政策持续发力，旨在支持经济复苏与基建投资。然而，股市加杠杆加速可能削弱政策效果，需加强监管以确保资金有效流入实体经济。人民币汇率维持稳定，通胀压力缓解，但未来走势仍需关注。整体来看，市场情绪乐观，但经济复苏仍需进一步观察。