20160110-光大证券-宏观经济周报_实体经济依然疲弱_人民币汇率再度贬值_23页_2mb

报告摘要

宏观经济总结

核心内容

实体经济状况：尽管制造业PMI在12月小幅回升，但整体经济仍处于低迷状态，六大发电集团耗煤量持续下跌，显示生产面疲弱。房地产销售虽有回暖迹象，但整体仍显疲软，企业景气状况持续恶化，经济增速回升仍需宽松政策支持。
人民币汇率：人民币兑美元汇率再度贬值，中间价创四年来新低，贬值幅度显著。汇率波动加剧，资本流出压力增加，但人民币贬值基础不强，未来可能通过波动减少套利空间。
资本市场：资本市场对经济前景偏悲观，光大宏观信心指数下降，但市场策略信心指数略有上升，预计市场将维持区间震荡。投资建议注重持仓结构调整，关注周期板块和现代服务业。
流动性：央行通过逆回购等手段维持市场流动性宽松，短期利率保持低位。由于资本流出和年末流动性紧张，降准可能性上升。
通胀与价格：CPI整体平稳，受季节性因素影响，食品价格温和回升。PPI继续大幅下跌，但生产资料价格环比上涨，通缩压力有所缓解。

主要观点

实体经济疲弱，生产与需求均未明显企稳，需持续宽松政策支持。
人民币汇率波动加剧，贬值压力大，但不存在大幅贬值基础。
资本市场对经济前景悲观，但对股市走势趋于乐观，预计维持震荡。
流动性总体充裕，央行可能通过降准等手段维持市场稳定。
通胀压力较小，CPI维持平稳，PPI通缩仍将持续，但跌幅可能收窄。

关键信息

实体经济：
- 制造业PMI小幅回升，但低于荣枯线。
- 六大发电集团耗煤量持续下跌，显示生产疲弱。
- 房地产销售略有回暖，但一线城市表现明显。
- 企业景气状况恶化，经济增速回升需宽松政策。
人民币汇率：
- 在岸与离岸人民币汇率均显著贬值。
- 央行有能力保持人民币汇率稳定，但面临美联储加息压力。
- 人民币贬值预期释放，未来可能通过波动减少套利空间。
资本市场：
- 光大宏观信心指数下降，多数券商看空。
- 光大策略信心指数略有上升，预计市场震荡。
- 投资策略建议注重防御，把握阶段性行情。
流动性：
- 央行净投放资金，维持市场宽松。
- 资本流出压力上升，降准可能性显著。
- 货币市场利率小幅回升，但资金总体充裕。
物价与通胀：
- CPI维持平稳，食品价格温和回升。
- PPI继续大幅下跌，但生产资料价格环比上涨。
- 通缩压力持续，但跌幅可能收窄。

政策与市场动态

政策方面：
- 习近平强调供给侧改革，重点化解过剩产能。
- 李克强提出以壮士断腕精神化解钢煤产能过剩。
- 央行实施稳健货币政策，保持人民币汇率稳定。
- 保监会支持保险资管机构设立基金公司。
- 三大交易所暂停指数熔断机制。
市场动态：
- 股市显著回调，融资余额下降。
- 商品期货价格整体小幅下跌，部分品种上涨。
- 信用债利率下行，期限利差小幅波动。
- 中长期债券利率上行，国债和国开债收益率上升。

投资建议

行业选择：关注周期板块（化工、有色金属）、前期滞涨行业（国防军工、公用事业、建筑装饰、食品饮料）和现代服务业（传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化）。
策略调整：注重持仓结构调整，把握阶段性行情，防御为主，择机布局。
风险收益比：充分衡量风险收益比，以获得超额收益。

数据摘要

指标	本周	上周
食品价格周环比	0.2%	-0.1%
生资价格周环比	0.0%	0.1%
公开市场净投放	1900亿元	-60亿元
7天回购利率	2.42%	2.37%
人民币兑美元中间价	6.564	6.493
人民币收盘价对中间价升值	-0.384%	-0.002%

图表与数据来源

图表：
- 图1. 光大宏观信心指数
- 图2. 光大策略信心指数
- 图3. 12月中采PMI由跌转升
- 图4. 六大发电集团日耗煤量及同比
- 图5. 历年六大发电集团耗煤量
- 图6. 螺纹钢与铁矿石库存
- 图7. 高炉与焦化企业开工率
- 图8. 浮法玻璃与PTA产业链产能利用率
- 图9. 房地产销售同比增速
- 图10. 历年30城市房地产周度销售
- 图11. 历年一线城市房地产周度销售
- 图12. 历年二线城市房地产周度销售
- 图13. 历年三线城市房地产周度销售
- 图14. 80城市房地产销售同比增速
- 图15. CPI走势
- 图16. 农产品价格指数
- 图17. 食品价格周环比涨幅
- 图18. 蔬菜价格涨幅
- 图19. 猪肉价格涨幅
- 图20. 利用商务部周度食品数据对CPI预测
- 图21. PPI走势
- 图22. 生产资料价格周环比涨幅
- 图23. 金属价格走势
- 图24. 能源与橡胶价格走势
- 图25. 商务部生产资料价格指数及统计局PPI
- 图26. 利用商务部周度生产资料价格对PPI预测
- 图27. 原油价格与相关行业PPI
- 图28. 秦皇岛与澳大利亚动力煤价格
- 图29. 螺纹钢与铁矿石价格
- 图30. 螺纹钢期货价格与铁矿石价格指数
- 图31. 水泥平均价格及变化率
- 图32. PTA平均价格
- 图33. 期指与CPI
- 图34. 期指变化
- 图35. 期货工业指数与螺纹钢指数
- 图36. CRB指数
- 图37. 原油期货价格
- 图38. 黄金价格与VIX波动率指数
- 图39. 运价指数和进出口
- 图40. 主要出口运价指数
- 图41. 中国进口干散货运价指数（CDFI）
- 图42. 铁矿石与煤炭运价
- 图43. 国际干散货运价指数
- 图44. 油品运价指数
- 图45. 央行操作维持银行间市场利率低位波动
- 图46. 公开市场流动性投放
- 图47. 银行间市场利率
- 图48. 央行正回购与逆回购利率
- 图49. SHIBOR与LIBOR利率
- 图50. 10年期国债及1年期央票利率
- 图51. 中国国债收益率曲线
- 图52. 国债收益率曲线变化
- 图53. 国开债收益率
- 图54. 利率债利差走势
- 图55. 国债期货与沪深300指数期货
- 图56. 各国10年期国债利率及周环比变化
- 图57. 银行间企业债利率（AAA）
- 图58. 银行间企业债利率（5年期）
- 图59. 城投债利率
- 图60. 信用债信用利差
- 图61. 信用债等级利差
- 图62. 信用债期限利差
- 图63. 票据利率与银行间利率
- 图64. 票据利率
- 图65. 民间借贷利率
- 图66. P2P网贷利率与期限
- 图67. 理财产品平均收益率
- 图68. 新发信托规模与预期收益率
- 图69. 人民币汇率与出口
- 图70. 即期汇率和NDF
- 图71. 人民币及美元名义有效汇率（NEER）指数
- 图72. 在岸与离岸人民币即期汇率
- 图73. 中美国债利差与人民币即期汇率
- 图74. 人民币NDF与隐含升值率与人民币NEER
- 图75. 股指变化（上证综指、创业板）
- 图76. 股指变化（深成指、沪深300）
- 图77. 股市市盈率变动
- 图78. 股市周度分板块表现
- 图79. 融资余额与新增A股账户数
- 图80. 全球主要股指变化