20150810-光大证券-宏观经济周报_生产面现弱企稳迹象_持续回暖需宽松政策保驾护航_27页_1mb

中国宏观经济总结

核心内容概述

本报告分析了2015年8月第二周中国宏观经济的运行情况，重点聚焦于生产、物价、利率、汇率及股市等关键领域的表现，并指出当前经济虽出现弱企稳迹象，但基础仍不稳固，持续回暖仍需依赖宽松政策的推动。

主要观点

1. 实体经济企稳迹象显现

   • 生产面出现弱企稳，发电量同比跌幅继续收窄，产能利用率低位企稳。
   • 房地产销售面积4周移动平均同比增速保持在30%以上，一线城市表现尤为突出。
   • 基建投资因地方政府融资能力增强而持续回升，成为下半年经济稳定的重要支撑。

2. 货币政策转向全面宽松

   • 央行强调货币政策不针对个别商品价格调整，通胀压力整体较低。
   • 定向调控被删除，政策方向转向宽信用、疏通货币政策传导机制、促进社会融资成本下降。
   • 通过PSL、金融债发行及地方政府债务置换等手段，进一步降低融资成本。

3. 通胀压力有所回升

   • 猪肉价格上涨推动食品价格环比上升，预计7月CPI同比可能升至1.6%，8月或继续上升至1.8%。
   • 工业品价格止跌回升，通缩压力有所缓解。

4. 金融市场波动

   • 股票市场延续震荡，融资余额持续下降，市场风险偏好降低。
   • 融资余额降至1.3万亿元左右，市场整体偏弱，但短期反弹预期增强。

5. 利率与流动性

   • 短期利率低位波动，7天回购利率降至2.42%，市场流动性充裕。
   • 中长期利率略有下行，收益率曲线继续陡峭化。

6. 人民币汇率基本稳定

   • 人民币对美元中间价和即期汇率维持稳定，未来预计窄幅波动。
   • 美元指数小幅上涨，人民币NDF与隐含升值率保持平稳。

7. 大宗商品价格下跌

   • 期货市场整体下行，南华综合指数下跌8.3点，CRB指数下跌3.5点，原油价格下跌1.8美元。

关键信息

1. 生产与房地产

• 6大发电集团耗煤量4周平均同比跌幅收窄至4.4%，单周同比跌幅收窄至0.2%。
• 30大中城市房地产销售面积4周平均同比增速为36.0%，一线城市保持63.9%的高位增长。
• 地方政府通过金融专项债、债务置换及城投债发行增强融资能力，推动基建投资回升。

2. 物价与通胀

• 食品价格周环比上涨0.7%，猪肉价格环比上涨2.2%，预计CPI同比将有所回升。
• 工业品价格止跌回升，通缩压力减缓，但PPI同比降幅仍较大，预计在-5.2%左右。

3. 利率与流动性

• 7天回购利率降至2.42%，短期利率低位波动。
• 中长期利率小幅下行，国债收益率曲线继续陡峭化。
• 央行小幅回笼流动性，但市场整体流动性仍较充裕。

4. 汇率

• 人民币对美元汇率基本稳定，中间价维持6.1174，即期汇率为6.2097。
• 美元指数上涨39.0个基点至97.6，人民币NDF与隐含升值率维持平稳。

5. 股市

• 上证综指周涨幅为2.2%，维持在3700点附近震荡。
• 融资余额下降至1.3万亿元左右，市场风险偏好下降。
• 股市分板块表现分化，食品饮料、国企改革、西藏主题等板块相对强势。

6. 期货市场

• 大宗商品价格延续下跌趋势，南华综合指数下跌8.3点，CRB指数下跌3.5点。
• 螺纹钢期货价格下跌5.7点，原油价格下跌1.8美元，黄金价格基本持平。

政策动向

• 李克强总理强调确保经济运行在合理区间，推动增长、物价、就业等多重目标协调发展。
• 国土资源部推进不动产登记信息平台建设，计划2016年完成数据整合。
• 证监会强化市场监管，打击内幕交易，稳定市场预期。

市场展望

• 未来货币政策将继续宽松，以促进经济稳定和复苏。
• 房地产和基础设施投资将作为主要支撑，带动经济企稳。
• 市场风险偏好较低，政策维稳为主，股市短期内或有反弹，但整体仍面临较大波动风险。