20191104-申港证券-通信行业2019年三季报点评：业绩萎靡5G尚未进入兑现阶段_29页_2mb

通信行业2019年三季报点评总结

核心内容

2019年前三季度，通信行业整体业绩承压，营业收入和归母净利润均出现同比下降。具体来看，SW通信板块实现营业收入5070.74亿元，同比降低1.94%；归母净利润42.53亿元，同比大减60.58%。这一表现主要受到2018年中兴通讯巨额亏损和2019年*ST信威巨额亏损的影响。剔除这两家公司后，SW通信板块营业收入为4444.50亿元，同比减少1.86%；归母净利润为160.37亿元，同比降低15.37%。

主要观点

1. 降本增效成果显现

• 毛利率回升至25.99%，同比微增0.48个百分点，显示行业在降本增效方面取得进展。
• 销售费用率微增0.03个百分点至8.40%，管理费用率微增0.80个百分点至6.36%，财务费用率微增0.20个百分点至0.72%。
• 经营性现金流大幅改善，2019年前三季度达763.52亿元，同比增长13.72%。剔除中国联通和中兴通讯后，经营性现金流为-36.20亿元，同比改善49.75%。

2. 通信行业排名靠后

• 通信行业在2019年前三季度营业收入同比降低1.94%，排名申万28个一级行业第23位。
• 归母净利润同比降低61.44%，排名最后一位，低于电子、计算机和传媒等行业。

3. 细分板块业绩分化显著

• 通信设备：业绩回暖，归母净利润同比增长192.86%，毛利率和净利率同步改善，主要受益于4G存量需求和5G初步释放。
• 光模块：受益于数通和5G需求，归母净利润同比增长21.83%，毛利率提升2.45个百分点。
• 射频器件：营收和净利润均实现增长，受益于5G设备落地。
• IDC与云计算：营收和归母净利润同步增长，毛利率略有下降。
• 物联网终端：营收和利润同步增长，但毛利率和净利率略有下降。
• 专网：营收和归母净利润均出现下降，行业整体承压。
• 北斗：营收和归母净利润下降，但毛利率有所提升。

关键信息

4. 投资策略

• 通信设备及射频器件：有望在2020年迎来5G新订单，推荐关注中兴通讯、烽火通信、世嘉科技、武汉凡谷。
• 光模块：数通与5G需求双轮驱动，预计2020年业绩加速增长，推荐关注中际旭创、新易盛、华工科技。
• 5G小基站：将成为未来5G室内覆盖的主流选择，重点关注2020年运营商采购进展，推荐关注星网锐捷、共进股份、赛特斯。

5. 行业估值

• 通信行业估值处于历史较低水平，SW通信板块市盈率（TTM）为36.41倍，较2019年初有所回升。

6. 风险提示

• 5G建设不及预期。
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额及盈利能力。

本周行情回顾

• 本周申万通信指数上涨0.23%，位列申万28个一级行业第9位。
• 自年初以来，申万通信指数上涨16.92%，在28个行业中排名第12位。
• 个股方面，涨幅前五的是德生科技、超讯通信、中通国脉、天喻信息、共进股份；跌幅前五的是移远通信、盛洋科技、*ST北讯、*ST九有、*ST新海。

行业新闻

• 中国移动：NFV网络一期工程设备集采中，华为以12.56亿元含税报价成为最大赢家。
• 盛路通信：展示了基于4G/5G融合组网的智慧室分系统。
• 诺基亚贝尔：推出SPN产品，助力5G承载网建设。
• 中兴通讯：推出Flex Shaping技术，提升光传送网络能力。
• 华为：Q3全球手机出货量同比大增29%，市场份额升至18.2%。
• 北京联通：推出5G套餐，流量单价下降至少33%，峰值速率可达2.5Gbps。

公司公告

• 海能达：与亚洲某国集成商签订框架协议，为公共安全客户提供智能终端。
• 邦讯技术：面临可能被暂停上市的风险提示。
• 优博讯：获得政府补助共计2463.76万元。
• 北斗星通：筹划非公开发行A股股票，拟募集资金用于业务扩展。
• 二六三：参股公司致远互联在科创板上市，公司持股比例从6.49%降至4.87%。
• *ST九有：控股子公司获得政府补助共计297万元。

结论

2019年通信行业整体表现不佳，但部分细分板块如通信设备、光模块、射频器件、IDC与云计算等已显现增长潜力。随着5G建设的逐步推进，预计2020年相关产业链将迎来业绩提升。当前行业估值处于历史较低水平，投资策略应聚焦于5G相关领域，同时需关注行业竞争加剧和政策风险。