20191104-天风证券-通信行业专题研究：Q3整体延续向上趋势，产业链逐渐进入5G景气向上周期_37页_5mb

通信行业Q3分析总结

核心内容

2019年Q3通信设备行业整体营收同比增长0.8%，电信设备同比增长6.3%，行业整体逐步进入5G景气周期。随着4G扩容持续推进和5G订单逐步落地，行业增速明显回升，预计未来数个季度将呈加速增长态势。

主要观点

• 行业趋势：通信行业整体处于4G向5G过渡期，但随着4G建设进入尾声，5G建设逐步启动，行业进入景气向上周期。
• 盈利能力：净利润方面，行业整体在扣除中兴通讯影响后仍呈现下滑趋势，但随着5G建设推进，预计未来将逐步回升。
• 投资建议：维持通信行业“强于大市”评级，重点推荐主设备、无线设备、光通信、物联网、IDC/CDN等细分领域，同时建议关注北斗军工和大数据板块。

关键信息

1. 营收分析

• 通信设备行业：2019年Q3营收同比增长0.8%，连续20个季度保持增长。
• 电信设备：Q3同比增长6.3%，19Q2和Q3增速分别为17.5%和6.3%。
• 非电信设备：大数据、IDC/CDN、物联网等子行业表现较好，但广电设备和北斗军工仍处于疲软阶段。
• 重点推荐：
  • 主设备：中兴通讯、烽火通信
  • 天线射频：世嘉科技、通宇通讯
  • 光通信：新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信、太辰光
  • 5G边缘网络生态：华体科技、星网锐捷、天源迪科、光环新网、宝信软件、城地股份
  • 5G应用：亿联网络、梦网集团、移为通信、移远通信、广和通
  • 专网通信：海能达
  • 军工通信：海格通信、红相股份

2. 毛利率分析

• 整体趋势：通信设备行业毛利率在Q3同比下滑1个百分点，主要受光纤光缆价格下滑影响。
• 电信设备：
  • 主设备：中兴通讯毛利率提升，受益于运营商业务恢复。
  • 无线设备：毛利率持续承压，但Q3有所回升。
  • 网络优化：毛利率逐步企稳，竞争激烈但有望回升。
  • 光纤光缆：毛利率持续下滑，需等待行业供需平衡。
  • 光器件：毛利率有所提升，受益于新产品订单和成本控制。
• 非电信设备：
  • 大数据：毛利率维持较高水平，行业增长潜力大。
  • IDC/CDN：毛利率持续下滑，但行业需求仍在增长。
  • 物联网：毛利率略有提升，但整体仍处于下降趋势。
  • 广电设备：毛利率有所回升，但行业整体增长乏力。

3. 费用率分析

• 整体趋势：2019年Q2和Q3三项费用率分别同比上升2.3和0.9个百分点，扣除中兴后上升2.3和1.4个百分点。
• 电信设备：
  • 主设备：费用率有所下降，受益于降本增效。
  • 无线设备：费用率有所下降，收入增长带动费用摊薄。
  • 网络优化：费用率呈下降趋势，企业注重经营效率。
  • 光纤光缆：费用率略有上升，行业需求下降影响。
  • 光器件：费用率上升，主要由于研发投入和股权激励摊销。
• 非电信设备：
  • 专网通信：费用率略有上升，但预计未来稳中有降。
  • 物联网：费用率上升，但随着行业增长，有望逐步下降。
  • 北斗军工：费用率大幅上升，但预计未来稳中有降。
  • IDC/CDN：费用率下降，行业整合和新技术投入带来效率提升。
  • 大数据：费用率下降，行业逐步进入收获期。
  • 广电设备：费用率上升，行业转型压力大。

行业展望

随着5G建设的推进和4G扩容的持续，通信行业整体将进入景气周期，各子行业有望逐步恢复增长。重点推荐主设备、无线设备、光通信、物联网、IDC/CDN等板块，同时关注北斗军工和大数据的长期发展机会。行业面临的风险包括运营商资本开支下滑、外延转型失败、行业竞争加剧等。