20240429-德邦证券-怡球资源-601388.SH-量价齐跌致23年净利下滑65_马来项目将成业绩增长点_6页_848kb

怡球资源（601388SH）公司点评

公司业绩概况
2023年公司全年营收同比下降113%，归母净利润下滑65%。2024Q1单季度营收环比下降499%，同比降幅达99%。公司减持现金股利2862万元，股利支付率为215.3%。

业绩下滑主因

1. 量价齐跌：产量受国内太仓工厂停产影响，铝合金锭同比减少91.4%，废料贸易量则增加49.5%。铝锭和废料的平均售价同比分别下滑67%、85%，单位毛利降幅超576%。
2. 成本上升：废料毛利率降至406元/吨，海外扩张进度延迟进一步削弱盈利能力。

新项目提振产能
公司扩建马来西亚年产130万吨铝合金锭项目基本完工，预计将显著提升产量，成为未来业绩增长的核心动力。

盈利预测

• 营收：2024-2026年预计分别为877亿、1110亿、1626亿元，同比增速分别为1612%、37%、617%。
• 归母净利润：35亿、48亿、77亿元，同比增速分别为1612%、37%、617%。
• 估值：截至2024年4月26日，对应PE分别为1725倍、1259倍、779倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 新项目建设进度不及预期。
• 原材料价格波动增加成本压力。
• 宏观经济下行风险。

财务指标

1. 毛利率：2023年为80%，预计2024年恢复至104%。
2. 净利润率：2023年降至19.6%，2024年将升至40%。
3. 每股收益：2023年为0.06元，2024年预计0.16元。

关键数据