20120330-安信证券-怡球资源-601388.SH-专注于再生铝行业的领跑者_11页_1mb

报告摘要

怡球资源新股分析报告总结

核心内容概述

怡球资源（601388）是一家专注于再生铝行业的龙头企业，成立于2001年，2009年变更为外商投资股份有限公司。公司业务涵盖废铝回收、分选、加工、熔炼等环节，生产再生铝合金锭，广泛应用于汽车、电器、机械、建筑等多个领域。公司拥有国际化的废铝采购网络和优质客户资源，其产品在LME注册，具备较强的市场竞争力。

主要观点

行业前景广阔：再生铝行业顺应循环经济趋势，具有显著的节能减排特性，国家政策大力支持，预计未来我国再生铝产量将占铝总产量的30%-40%。
公司优势明显：公司在技术、原材料采购和客户资源方面具有显著优势，废铝回收率和能耗水平领先行业，具备较高的盈利能力。
募投项目助力发展：公司计划通过异地扩建和研发中心建设，提升产能和研发能力，预计2014年产能将增长85.5%。
盈利预测与估值：预计2012-2014年净利润同比增速分别为-13.2%、21%和37.5%，按IPO后总股本全面摊薄后的EPS分别为0.65元、0.78元和1.08元。建议询价区间为9.13元-10.53元，合理的价值区间为10.14元-11.7元。

关键信息

公司基本信息

主营业务：再生铝生产与销售，主要产品为铝合金锭。
公司规模：现有产能32万吨，其中国内26.9万吨，马来西亚5.1万吨。
实际控制人：黄崇胜、林胜枝夫妇。
IPO信息：
- 总股本：30,500万股
- 发行数量：10,500万股
- 网下发行：2,100万股
- 网上发行：8,400万股
- 发行日期：2012-04-09
- 保荐机构：华泰联合证券有限责任公司

股东结构

怡球（香港）有限公司：持股72.00%
Wiselink Investment Holding Co., Limited：持股10.00%
Starrl Investment Holding Co., Limited：持股4.80%
Zest Deck Investment Holding Co., Limited：持股4.80%
Phoenicia Limited：持股3.00%
其他小股东：合计持股约10.80%
社会公众股：发行后持股25.61%

行业分析

再生铝行业：符合国家循环经济政策，具有节能减排优势，单位能耗和温室气体排放不到原铝生产的5%。
国际比较：发达国家再生铝占铝产量比例高达50%以上，而我国仅为21%，发展潜力巨大。
市场集中度低：我国再生铝企业数量多，但多数规模较小，市场集中度较低，有利于大型企业扩张。

募投项目

异地扩建项目：新增年产27.36万吨再生铸造铝合金锭产能，总投资66,592.20万元，建设期3年。
研发中心建设项目：计划投资7,990.80万元，建设期1年，提升技术研发能力。
合计投资：74,583万元，有助于公司保持行业领先地位。

财务与估值

财务预测：
- 2012-2014年营业收入分别为5,780.8百万元、7,105.7百万元、9,157.6百万元。
- 2012-2014年净利润分别为265.2百万元、320.9百万元、441.3百万元。
- 2012-2014年每股收益分别为0.65元、0.78元、1.08元。
估值建议：
- 2012年PE为18倍，对应股价11.7元。
- 2013年PE为13倍，对应股价10.14元。
- 合理价值区间：10.14元-11.7元。
- 建议询价区间：9.13元-10.53元。

风险提示

市场竞争加剧：可能导致毛利率下降。
新产能释放：对销售产生压力。
汇兑损失与资产减值损失：可能影响盈利能力。

技术与运营优势

技术优势：公司拥有自主研发的非专利核心技术，废铝预处理和熔炼技术领先，生产过程自动化，提高效率和产品质量。
原材料采购优势：主要从美国等成熟市场采购，形成稳定的采购渠道和优质客户资源。
客户资源：与多家世界知名汽车生产商、电器和电子企业合作，客户分布广泛，依赖度较低。

政策支持

国家政策鼓励资源再生和循环经济，为公司发展提供政策支持。
《再生有色金属产业发展推进计划》和《有色金属工业中长期科技发展规划》等政策推动行业向好发展。

总结

怡球资源作为再生铝行业的领先企业，凭借技术、原材料采购和客户资源优势，在行业中占据重要地位。随着我国再生铝行业的发展，公司有望在未来的市场中持续增长。然而，公司也面临市场竞争加剧、新产能释放和汇兑损失等风险。建议投资者关注其未来盈利能力和市场拓展情况，合理估值区间为10.14元-11.7元，询价区间为9.13元-10.53元。

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