20220824-山西证券-爱美客-300896.SZ-濡白天使发力高端市场_优化产品结构贡献业绩持续增长_5页_390kb

报告摘要

爱美客 (300896.SZ) 总结

核心内容

爱美客是一家专注于医美领域的医疗器械企业，主要产品包括注射用A型肉毒毒素（嗨体）、利拉鲁肽注射液、透明质酸酶等。公司通过优化产品结构、发力高端市场，实现了业绩的持续增长。分析师张晓霖对爱美客给予“买入-B”评级，预计公司未来三年（2022-2024）每股收益（EPS）分别为6.73元、9.73元、13.62元，对应PE分别为81.3倍、56.2倍、40.2倍。

主要观点

业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营收8.84亿元（+39.7%），归母净利润5.91亿元（+38.9%），扣非归母净利润5.71亿元（+38.88%）。其中，Q2营收4.54亿元（+21.41%），归母净利润3.11亿元（+22.05%）。
产品结构优化：公司毛利率增长1.15个百分点至94.4%，净利率66.78%（-0.31个百分点），整体费用率上升1.46个百分点至11.07%。
高端产品表现突出：凝胶类产品濡白天使增长显著，营收2.37亿元（+59.71%），毛利率96.05%（+2.74个百分点），占比提升至37.42%。
市场反馈良好：濡白天使在一二线城市及不同类型机构中快速渗透，医生和求美者反馈积极。
国际化布局：公司与韩国HuonsBP签订经销合作框架协议，计划以研发注册方式引进其肉毒素产品，并作为国内唯一合法经销商进行进口和经销。
在研产品丰富：公司已形成7款III类医疗器械产品，并有8款在研产品，涵盖注射针剂、慢性体重管理、麻醉乳膏等多个领域。部分产品已进入临床试验阶段，预计2022-2023年提交临床试验申请。

关键信息

财务数据

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	709	1,448	2,252	3,288	4,616
净利润(百万元)	440	958	1,457	2,106	2,948
毛利率(%)	91.8	93.7	93.6	93.6	93.7
净利率(%)	62.0	66.2	64.7	64.0	63.9
ROE(%)	9.6	19.0	22.5	24.5	25.5
P/E(倍)	269.3	123.6	81.3	56.2	40.2
P/B(倍)	26.1	23.5	18.3	13.8	10.3

现金流量与资产负债表

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计(百万元)	4,633	5,265	6,751	8,877	11,872
流动资产	4,376	3,803	4,078	4,986	6,742
现金	3,456	3,264	3,492	4,304	5,977
营业现金流(百万元)	426	943	1,295	1,849	2,676
投资活动现金流(百万元)	-916	-648	-1,206	-1,220	-1,249
筹资活动现金流(百万元)	3,441	-487	140	183	247