20210823-国金证券-爱美客-300896.SZ-嗨体增持超预期_濡白天使有望接力增长_5页_1mb

爱美客（300896.SZ）详细总结

核心内容

爱美客是一家专注于医美产品的公司，其核心产品包括嗨体系列和童颜针“濡白天使”。2021年上半年，公司实现营业收入6.33亿元，同比增长161.87%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长188.86%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长191.46%。公司2021年Q2营收3.74亿元，环比增长44.3%，同比增长129.9%；归母净利润2.55亿元，环比增长49.2%，同比增长144.4%。整体表现超预期，业绩增长稳健。

主要观点

产品增长

• 嗨体系列：2021年上半年以嗨体为代表的溶液类注射产品收入达4.8亿元，同比增长230%，占比从60%提升至75%。其中，熊猫针持续高增长，成为推动营收增长的重要动力。
• 凝胶类产品：2021年上半年收入1.5亿元，同比增长57.4%，宝尼达保持快速增长。
• 童颜针“濡白天使”：于2021年6月正式获批，具有两大优势：1. 操作简单，无需复溶可即刻注射；2. 即刻填充效果。预计该产品将在下半年放量，成为再生材料细分市场的重要产品。

财务表现

• 毛利率：2021年上半年毛利率提升至93.3%，Q2进一步提升至96.7%。
• 费用率：销售费用率略有上升，管理费用率和研发费用率均下降，经营效率持续改善。
• 盈利能力：归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，净利率保持在较高水平。

盈利预测

• 2021-2023年，公司归母净利润预计分别为8亿元、11.08亿元、14.01亿元，同比增长分别为82%、38.5%、26.4%。
• 维持“增持”评级，认为公司核心产品持续放量，叠加新产品的推出，具备良好的增长潜力。

关键信息

市场数据

• 总股本：2.16亿股
• 已上市流通A股：0.49亿股
• 总市值：1215.90亿元
• 年内股价最高最低：820.00元 / 182.61元
• 沪深300指数：4836
• 创业板指：3294

经营分析

• 收入结构：嗨体系列增长迅速，成为主要收入来源。
• 盈利能力：毛利率和净利率稳步提升，ROE持续改善。
• 费用控制：管理费用率和研发费用率下降，销售费用率上升但控制在合理范围内。

风险提示

• 产品研发进度不及预期
• 玻尿酸产品市场竞争加剧可能导致净利率下滑
• 市场推广效果不及预期

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力大，尤其是嗨体和童颜针“濡白天使”产品线。

财务指标摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

附注

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需考虑个人情况及咨询独立投资顾问。