20211019-东方财富证券-爱美客-300896.SZ-2021年三季报点评_主打产品销量大幅增长_濡白天使_开始正式商业化_4页_368kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由东方财富证券研究所发布的投资研究报告，重点分析了某医美企业2021年前三季度的业绩表现及未来增长预期。报告指出，该企业主打产品销量大幅增长，推动公司收入和利润实现显著提升，并正式商业化新品“濡白天使”，获得市场广泛认可。同时，报告给出了投资建议和相关财务预测，提示潜在风险。

主要观点

业绩表现亮眼

• 营业收入：2021年前三季度实现10.23亿元，同比增长120.29%；
• 归母净利润：实现7.09亿元，同比增长144.09%；
• Q3单季：营收3.90亿元（+75.09%），归母净利润2.83亿元（+98.01%）；
• 收入增长原因：主要产品销量增长显著，推动收入翻倍以上增长。

新品商业化表现良好

• 新品“濡白天使”正式商业化上市，受到医疗机构、医生及消费者的广泛认可；
• 新品对业绩有明显贡献，成为公司增长的重要驱动力。

营销策略优化

• 公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式；
• 通过为医生提供持续培训，与医生形成良好互动；
• 设立“濡白天使”医生注射牌照申领制度，有助于精准定位消费者并降低推广成本与产品风险。

盈利能力提升

• 毛利率：2021年达到93.54%，同比增加2个百分点；
• 净利率：2021年达到69.25%，同比增加7.74个百分点；
• 盈利提升原因：高毛利率产品（如濡白天使针、宝尼达、熊猫针）销售占比提升，推动整体盈利能力增强。

费用结构变化

• 销售费用率：2021年为9.81%，同比上升0.76个百分点，主要因“濡白天使”推广导致销售人员人工成本增加；
• 管理费用率：2021年为4.10%，同比下降1.64个百分点；
• 财务费用率：2021年为-3.86%，同比下降3.59个百分点，主要因募投账户结息。

关键信息

投资建议

• 评级：增持（维持）；
• 盈利预测：
  • 2021年：营收14.61亿元，归母净利润9.61亿元，EPS 4.44元，PE 148倍；
  • 2022年：营收20.38亿元，归母净利润13.46亿元，EPS 6.22元，PE 106倍；
  • 2023年：营收27.28亿元，归母净利润18.08亿元，EPS 8.36元，PE 79倍；
• 估值比率：
  • P/B：2021年148.49倍，2022年105.96倍，2023年78.87倍；
  • EV/EBITDA：2021年134.33倍，2022年95.06倍，2023年69.99倍。

风险提示

• 行业监管不确定性；
• 行业竞争加剧风险；
• 产品研发进度不及预期；
• 产品安全事故风险；
• 主打产品增长不及预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

该企业凭借主打产品销量增长和新品“濡白天使”的成功商业化，实现了2021年前三季度业绩的大幅跃升。公司通过与医生的深度互动和直销模式，提升了产品推广效率和市场渗透率。同时，产品结构优化增强了盈利能力，销售费用率虽有所上升，但管理费用率和财务费用率下降，反映出公司运营效率和财务状况的改善。东方财富证券研究所对该企业未来三年的营收和利润增长持乐观态度，维持“增持”评级。然而，报告也提醒投资者注意行业监管、竞争加剧、产品研发及产品安全等潜在风险。