20160613-西南证券-百利科技-603959.SH-专注于石化和煤化工领域的工程服务民营龙头_22页_1mb

百利科技（603959）动态跟踪报告总结

核心内容概述

百利科技是一家专注于石化和煤化工领域的工程科技型公司，主要服务于石油化工、现代煤化工、油气加工储运等五大业务领域。公司在合成纤维、合成橡胶、合成树脂等细分领域具有显著的技术优势和市场地位，是行业内的领先企业。公司通过工程咨询、设计和工程总承包业务，为客户提供全面的工程服务解决方案。

主要观点

• 行业发展趋势：我国石化行业固定资产投资规模持续增长，尤其是合成材料、精细化学品等高附加值行业增速较快，行业结构不断优化。
• 公司竞争优势：公司在合成纤维、合成橡胶、合成树脂三大领域具有国内领先的技术能力和工程业绩，尤其在己内酰胺、SBCs、异戊橡胶、溶聚丁苯橡胶等关键项目上表现突出。
• 募投项目：公司募集资金用于“技术中心升级建设项目”和“扩大工程总承包业务所需流动资金项目”，旨在提升技术能力和业务规模，增强核心竞争力。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元，对应动态PE分别为102倍、82倍和67倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：包括下游需求低迷、客户集中度高、项目建设不及预期等。

关键信息

营收与利润情况

指标/年度	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	450.46	533.22	631.45	748.05
净利润（百万元）	74.87	87.34	109.36	132.82
EPS（元）	0.33	0.39	0.49	0.59
ROE	16.24%	10.36%	11.69%	12.70%
PE	119	102	82	67

募投项目情况

项目名称	投资金额（万元）	拟使用募集资金（万元）	已投入募集资金（万元）
技术中心升级建设项目	4860.00	4860.00	0
扩大工程总承包业务所需流动资金项目	82133.90	25831.00	25831.00
合计	86,993.90	30,691.00	25,831.00

主要工程业务领域

• 合成纤维：公司是国内领先的聚酰胺工程设计公司，设计了国内最大的己内酰胺工程项目，市场份额超过50%。
• 合成橡胶：公司拥有多个国内领先的合成橡胶项目，包括SBS、SEBS、SIS、异戊橡胶、溶聚丁苯橡胶等，具备国内领先的工程业绩。
• 合成树脂：公司参与了国内最早的环氧树脂装置设计，开发了多种特种环氧树脂装置，填补了国内空白。
• 材料型煤化工：公司承接了多个大型材料型煤化工项目，如潞宝项目，合同金额超过21亿元。
• 油气加工储运：公司通过收购武炼工程，拓展了油气加工储运领域的工程服务，2012年以来累计承接合同金额达16.4亿元。

技术中心升级建设项目

• 项目将围绕公司在己内酰胺、合成橡胶、合成树脂、材料型煤化工等领域的核心技术，开发具有自主知识产权的技术工艺包。
• 包括“丁烷-丁烯脱氢制丁二烯中试研究项目”和“聚甲醛先进技术中试研究和高端牌号开发项目”等。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 目标价：未提供
• 当前价：39.92元
• 盈利预测：公司预计2016-2018年营业收入将分别增长至5.3亿元、6.3亿元和7.5亿元，净利润将分别达到8700万元、1.1亿元和1.3亿元。

风险提示

1. 下游需求持续低迷的风险。
2. 客户集中度较高的风险。
3. 项目建设进展不及预期的风险。

结论

百利科技凭借在石化和煤化工领域的深厚技术积累和丰富工程经验，具备良好的市场竞争力和成长潜力。随着募投项目的推进，公司有望进一步提升技术水平和业务规模，实现业绩的稳步增长。然而，需关注行业周期性波动及项目实施风险，以确保投资回报。