20230118-安信证券-哈尔斯-002615.SZ-海外订单承压_Q4业绩有所回落_6页_1mb

哈尔斯（002615.SZ）2023年业绩与展望总结

核心内容

哈尔斯（002615.SZ）在2023年实现了归母净利润1.98-2.20亿元，同比增长46.1%-62.4%；扣非归母净利润1.91-2.13亿元，同比增长52.9%-70.6%。然而，公司第四季度单季归母净利润出现了下滑，预计在1780-3980万元之间，同比下降59.2%-8.9%。这主要是由于海外大客户Yeti去库存力度加大影响了订单表现，以及人民币兑美元升值对汇兑收益产生负面影响。

主要观点

• 海外订单承压：Yeti作为哈尔斯的重要海外客户，在2022年第二季度开始进入去库存周期，导致哈尔斯Q4订单表现不佳。随着Yeti库存水平在2022年第三季度开始回落，预计Q4后半段库存改善将带动订单回暖。
• 自主品牌发力：哈尔斯将自主品牌作为战略重心，2023年计划在全渠道加大营销投入。公司通过线下礼品渠道和异业联名合作提升品牌影响力，同时在在线渠道进行话题营销以吸引年轻消费者。1月与元隆宇宙合作推出“萌兔驾到”新春优选保温杯，是其尝试跨界元宇宙营销的一次重要举措。
• 国内消费回暖预期：随着疫情防控放开，出行旅游需求恢复将带动保温杯消费回暖，哈尔斯自主品牌有望在此背景下实现收入放量。

关键信息

业绩表现

• 2023年全年：归母净利润1.98-2.20亿元，同比增长46.1%-62.4%；扣非归母净利润1.91-2.13亿元，同比增长52.9%-70.6%。
• Q4单季：归母净利润1780-3980万元，同比下降59.2%-8.9%。

投资建议

• 评级：维持买入-A的投资评级。
• 目标价：6个月目标价为9.6元/股。

财务数据

• 总市值：314.69亿元。
• 流通市值：193.065亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2023年为0.50元，2024年为0.55元。
• 每股净资产（BVPS）：预计2023年为2.67元，2024年为3.00元。
• 市盈率（PE）：预计2023年为13.6倍，2024年为12.3倍。
• 市净率（PB）：预计2023年为2.5倍，2024年为2.2倍。

财务指标

• 毛利率：预计2023年为25.9%，2024年为26.4%。
• 销售费用率：预计2023年为6.0%，2024年为6.1%。
• 管理费用率：预计2023年为6.0%，2024年为6.0%。
• 研发费用率：预计2023年为3.5%，2024年为3.6%。
• 财务费用率：预计2023年为0.3%，2024年为1.0%。
• ROE：预计2023年为18.6%，2024年为18.2%。
• ROA：预计2023年为10.7%，2024年为12.1%。
• ROIC：预计2023年为28.2%，2024年为38.1%。

风险提示

• 原材料价格上涨。
• 行业竞争加剧。
• 汇率波动风险。

未来展望

随着海外大客户Yeti库存水平的改善和出口订单的回暖，哈尔斯的业绩有望逐步恢复。同时，公司持续发力自主品牌，通过多渠道营销策略提升品牌影响力，预计将在国内市场实现收入增长。整体来看，哈尔斯作为杯壶制造龙头，具备较强的产业链优势和市场竞争力，未来增长潜力较大。