20210220-兴业证券-广告业务复苏_增长新动力凸显_6页_500kb

百度（BIDU.O）证券研究报告总结

核心内容

本报告为百度（BIDU.O）发布于2021年2月20日的证券研究报告，对百度的财务表现、业务发展及投资前景进行了全面分析，并给出了“买入”评级。报告指出百度在2020年第四季度业绩表现强劲，受益于经济复苏和工业互联网数字化，同时在智能云、自动驾驶等新兴业务领域取得显著进展。

主要财务数据

• 收盘价：339.91美元（2021-2-19）
• 1份ADS等于股数：0.1
• 总股本：0.34亿股
• 流通股本：0.27亿股
• 总市值：1159亿美元
• 流通市值：916亿美元
• 净资产：1918亿元
• 总资产：3327亿元
• Per ADS净资产：564元

财务预测（2021-2023年）

主要观点

1. 业绩复苏与移动生态变现能力增强

• 2020年第四季度，百度实现营收302.7亿元，同比增长4.8%，环比增长7.2%。
• 核心收入达231.1亿元，同比增长6%，其中在线营销收入保持稳定，非营销收入同比增长52%，主要受益于云和其他服务的推动。
• Non-GAAP营业利润达70.6亿元，同比增长4%，营业利润率23%。
• 百度核心业务Non-GAAP营业利润率达35%，虽较去年同期下降4个百分点，但受益于App内搜索和广告点击率的提升，以及CPM增长，App内广告收入实现两位数增长。

2. 广告业务持续复苏

• Q4广告收入207亿元，与去年同期基本持平，但CPM增长带动了App内广告收入的显著提升。
• 百度App在2020年12月的MAU达5.44亿，智能小程序MAU达4.14亿，小程序总数同比增长124%。
• 医疗保健、汽车、软件、生活服务、教育等垂直行业广告业务稳定增长，其中百度健康的每日平均视频观看次数增长92%，医疗保健专业人士主持的每日平均实时视频会话增长163%。

3. 智能云成为新增长引擎

• 智能云Q4营收同比增长67%，带动非广告收入增长52%，达42亿元，占核心收入的18%。
• 百度在国内智能云市场中占据领先地位，尤其在人脸识别、图像视频、NLP等细分领域。
• 广告客户对百度智能云服务的订阅量同比增长82倍，显示其在AI云市场的强劲吸引力。

4. 自动驾驶技术取得突破

• 截至2020年12月，百度在中国累计获得199张无人驾驶测试牌照，测试车辆数和测试里程数均居国内第一。
• 百度与吉利合资成立汽车公司，计划3年后推出新车型，整合Apollo自动驾驶服务、高清地图、精准自动泊车等技术。
• Apollo自动驾驶（ASD）发展迅速，已与10家领先的汽车制造商达成战略合作，预计未来将获得更多订单。

投资建议

• 目标价：345美元，对应2021年36倍PE。
• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：看好百度移动生态的多元变现能力、智能云和自动驾驶业务的长期竞争力，以及其在智能云市场快速增长的份额和进入智能电动汽车新领域带来的价值重估机会。

风险提示

• 广告竞争加剧
• AI云业务发展不及预期
• 自动驾驶业务不及预期

关键信息

• 百度在智能云市场中占据领先地位，广告客户订阅量增长显著。
• 自动驾驶技术取得突破，Apollo商业化路径清晰。
• 投资建议中强调百度在智能云和自动驾驶业务的长期潜力。
• 研究报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师洪嘉骏及张悦提供研究支持。

财务比率

附表概览

• 财务状况表：显示百度资产、负债和股东权益的动态变化。
• 现金流量表：反映公司净利润、折旧摊销、经营和投资现金流等。
• 收益表：展示公司营业收入、营业成本、毛利、净利润等关键财务指标。
• 主要财务比率：提供公司盈利能力、成长性、偿债能力等多维度分析。

分析师声明

报告由洪嘉骏分析师独立、客观撰写，未因报告内容而获得任何形式的补偿。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标与需求。

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。公司不保证信息的准确性、完整性，也不承担任何法律责任。投资者应自行评估报告内容，并在必要时咨询专业人士意见。