20220529-东吴证券-百度集团-SW-09888.HK-广告业务稳健_智能云和自动驾驶业务延续高速增长势头_3页_331kb

百度集团-SW（09888.HK）总结

核心内容概述

百度集团（09888.HK）在2022年第一季度表现出一定的业务稳定性和增长潜力。尽管受到疫情和投资损失的影响，其广告业务仍保持稳健，智能云和自动驾驶业务则延续高速增长，显示出百度在人工智能领域的长期布局已开始显现成效。

主要观点

广告业务

• 2022Q1广告收入：156.5亿元人民币，同比下降3.7%，但降幅较市场预期小，表明百度广告业务具备一定韧性。
• 核心业务收入：剔除爱奇艺后，百度核心业务收入为214亿元，同比增长4.4%，高于市场预期。
• 搜索业务优势：百度App的MAU同比增长13%，智能小程序MAU达到5亿，同比上涨22%，显示搜索业务基本盘稳固。

智能云业务

• 2022Q1收入：39亿元人民币，同比增长45%，占非广告营收的70%。
• 增长驱动：企业/公有云服务在能源、智能运输、智慧城市等领域表现突出，成为主要增长动力。
• 未来展望：在国家数字经济政策的支持下，企业云服务预计将继续推动智能云业务增长。

自动驾驶业务

• 出租车服务：在北京投入10辆“方向盘后无人”出租车，后续计划再增加30辆，标志着百度在自动驾驶技术上的突破。
• 乘用车布局：与吉利合资的集度将在2022年6月推出概念车型，目标市场为家庭用车，定价约20万元。
• 技术优势：百度的自动驾驶技术在全球处于领先地位，具备商业化落地的潜力。

关键信息

财务预测与估值

• Non-GAAP净利润：2022Q1为39亿元，2021A为75.91亿元，净利润率逐步提升。
• 非广告营收占比：非广告营收占核心收入比例达27%，表明百度正在向多元化业务转型。

股票表现与市场数据

• 收盘价：132.20港元
• 一年最低/最高价：100.00/199.40港元
• 市净率（P/B）：1.72
• 港股流通市值：291,505.29百万港元

财务结构分析

• 资产负债率：维持在40%左右，财务结构相对稳健。
• 现金及现金等价物：从2021年的36,850百万元增长至2022E的50,983百万元，显示公司现金流管理能力较强。
• 负债和股东权益：从2021年的380,034百万元增长至2024E的441,304百万元，公司资产规模持续扩大。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：
  • 广告业务稳定，具备持续现金流；
  • 智能云和自动驾驶业务增长迅速，未来市场空间广阔；
  • 长期AI投入已进入收获期，技术积累形成竞争优势；
  • 非广告营收占比提升，业务转型初见成效。

风险提示

• 国家政策风险：受政策导向影响较大；
• 法律风险：涉及数据隐私、自动驾驶法规等；
• 技术风险：AI技术商业化落地存在不确定性；
• 竞争风险：面临来自阿里巴巴、腾讯等企业的激烈竞争。

财务比率概览

结论

百度集团在2022Q1展现出广告业务的稳定性以及智能云和自动驾驶业务的强劲增长态势。尽管受到疫情和投资损失的影响，公司仍保持较高的盈利预期和估值吸引力。随着AI技术的深入应用和政策支持，百度有望在未来几年中进一步拓展市场，实现持续增长。因此，维持“买入”投资评级。