20250827-交银国际证券-2季度利润超预期；广告业务持续释放增量_9页_536kb

欢聚集团 (YY US) 目标价及业绩展望

公司研究更新
交银国际发布研究更新，下调2025年净利润，同步维持目标价60美元，目标涨幅为14.2%。

业绩亮点与预测调整

• 盈利超预期：Q2净利润7，700万美元（实际好于预期的6，300万美元），毛利19.9亿美元
• 收入结构变化：直播收入同比下降18%，但环比基本恢复稳定；其他收入同比+26%，升至收入结构26%，主要由广告收入+29%驱动。
• 预测调整：调高2025年经调整净利润至2.8亿美元，维持2025E市盈率8倍估值，维持“买入”评级。

主要增长动因

• 直播业务：核心付费用户环比+3%，直播MAU用户环比企稳。
• 广告业务：第三方广告保持强势，带动收入增长，预计三季报收入指引“5.3亿美元”符合预期。
• 增长点扩展：中东语音新产品启动增长，直播业务多地区重启增长。

财务安全边际

截至2季度末，公司净现金33亿+亿美元，占市值124%，估值下行空间有限。

目标价与评级

根据SOTP估值模型，维持60美元目标价，维持“买入”评级，目标涨幅14.2%。公司现金充足，预期维持良好股东回馈（如稳定派息）。

风险因素

• 直播毛利环比下降1ppt，潜在影响估值。
• 直播MAU环比增长乏力，尤其Likee MAU连续下降。
• 估值高度依赖核心用户和广告增长是否持续。

其他行业比较

交银国际在报告中同时发布了对BIDU、BILI、TME、网易等互联网公司股票的覆盖情况，其中YY优于行业平均水平、估值支撑耐压。

分析师：赵丽、蔡涵，分析师披露及免责声明见原文底部。