20210520-兴业证券-广告业务表现强劲_智能云成新增长引擎_6页

百度（BIDU.O）投资分析总结

核心内容概览

百度（BIDU.O）作为中概股，2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于经济复苏和工业互联网数字化趋势。核心业务收入增长显著，广告和非广告业务均实现增长，其中非广告业务因智能云等新兴业务的推动增长尤为突出。公司对智能云、自动驾驶等长期战略方向持续投入，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 广告业务复苏：2021Q1百度广告收入达163亿元，同比增长27%，主要得益于CPM（每千次展示收入）的增长以及百度托管页在CRM（客户关系管理）领域的应用，贡献了35%的广告收入。
• 移动生态变现能力增强：百度App月活用户（MAU）达到5.58亿，智能小程序MAU达4.16亿，整体移动生态更加完善，为广告及其他服务带来持续增长动力。
• 智能云成为新增长引擎：2021Q1智能云营收28亿元，同比增长55%，占核心收入的20%。百度AI开发平台EasyDL采用率国内第一，且在人脸识别、图像视频、NLP等细分领域保持领先地位。
• 自动驾驶商业化路径清晰：Apollo L4自动驾驶技术累计测试里程达620万英里，获得北京公路许可证，商业化进程逐步明朗。Apollo Go将在2022年北京冬奥会场馆运营，预示未来技术落地与商业化潜力。
• 财务表现稳健：2021Q1公司实现营收281.3亿元，同比增长25%，净收入增长显著，Non-GAAP归母净利润达43亿元，同比增长147%。毛利率提升至47%，Non-GAAP营业利润率达16%。
• 投资建议：分析师看好百度的长期竞争力，预计2021-2023年收入分别为1228/1373/1544亿元，Non-GAAP归母净利润分别为290/289/338亿元。调整目标价至338美元，对应2021年17倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务预测（2021E-2023E）

投资建议

• 目标价：338美元（对应2021年17倍PE）
• 评级：买入（维持）
• 理由：百度在智能云和自动驾驶领域的增长潜力，以及其移动生态的多元变现能力。

风险提示

• 广告市场竞争加剧
• AI云业务发展不及预期
• 自动驾驶业务进展不达预期

其他重要信息

• 研发投入：百度2020年研发投入达195.1亿元，研发费用率为18.2%，高于阿里巴巴和腾讯。
• 资产负债情况：资产负债率持续下降，从2020年的42.3%降至2023E的35.1%，流动比率保持高位，财务状况稳健。
• 现金流状况：经营现金流量持续增长，2021E达28.5亿元，投资和融资活动现金流波动较大。

结论

百度在2021年第一季度展现出强劲的业绩复苏，核心业务收入增长显著，其中广告业务受益于经济回暖和CPM提升，非广告业务因智能云等新兴领域的推动而快速增长。公司持续加大在AI、自动驾驶等领域的研发投入，展现出良好的长期增长潜力。尽管存在一定的风险，但分析师仍看好其未来发展前景，维持“买入”评级。