20211115-远东资信-2021年10月信用债市场运行报告_城投净融资大幅减少_近期主体评级下调多于往年_18页

2021年10月信用债市场运行报告总结

核心内容概览

2021年10月，中国信用债市场整体表现平稳，但部分行业和主体的信用风险有所上升。信用债发行规模环比下降，净融资维持低位，但主要由城投债带动。二级市场到期收益率稳定，信用利差总体收窄，但低等级房地产和煤炭行业利差走阔。此外，10月有较多主体评级下调，债券发行出现一定延迟。

主要观点

1. 信用债发行与净融资

• 发行规模：10月信用债共发行921只，募集资金8851.89亿元，环比减少。
• 净融资额：实现净融资677.69亿元，与上月变化不大。
• 行业贡献：
  • 建筑装饰行业净融资最多，达838.45亿元。
  • 公用事业行业净融资次之，为389.50亿元。
  • AAA级主体净融资由负转正至389.47亿元，其余级别净融资均恶化。
• 城投债表现：
  • 城投债净融资环比大幅减少至623.66亿元。
  • 非城投企业净融资由负转正至54.03亿元。
  • 城投债仍是净融资的主要来源。

2. 信用债到期压力

• 未来6个月到期压力：共计40320.98亿元，显著低于过去12个月平均水平。
• 行业差异：
  • 计算机行业到期压力显著高于过去12个月平均水平。
  • 综合、建筑装饰、计算机、医药生物行业到期压力环比明显上行。
• 企业性质差异：
  • 民营企业到期压力显著低于过去12个月平均水平，环比小幅下降。
  • 非民营企业到期压力环比小幅上升。
• 城投债与非城投债：
  • 城投债与非城投债到期压力均低于过去12个月平均水平，但环比小幅增加。

3. 二级市场表现

• 到期收益率：总体运行稳定，与上月末相比变化不大。
• 信用利差变化：
  • 各行业不同评级产业债信用利差总体边际收窄。
  • 低等级房地产和煤炭行业信用利差明显走阔。
  • 高等级产业债信用利差除化工行业外，均处于历史中等或较低水平。
  • 城投债信用利差整体收窄，弱资质城投债利差显著收窄但仍处于历史高位。

关键信息

信用债发行情况

• 债券类型：短期融资券发行最多，达4529.79亿元，净融资570.51亿元。
• 取消/推迟发行：48只债券取消或推迟发行，涉及金额513.02亿元，主要集中在银行、综合、交通运输等行业。
• 企业性质：地方国有企业占多数，涉及金额占比达38.15%。

信用债违约与评级下调

• 违约情况：10家主体旗下12只债券发生违约，违约金额约54.26亿元。
• 评级下调：20家主体评级被下调，涉及房地产、建筑装饰、公用事业等10个行业，其中房地产行业最多。
• 趋势分析：相比往年，10月主体评级下调数量明显增加，反映出信用基本面恶化。

未来市场展望

• 11月专项债影响：地方政府专项债供给压力将持续影响信用债一级市场发行。
• 关注因素：
  • 入冬后国内新冠疫情防控形势。
  • 生产性物价超预期上行。
  • 房地产行业融资政策变化。
  • 各行业基本面变动对二级市场收益率的影响。

行业与主体评级分析

• 房地产行业：
  • 净融资连续15个月为负。
  • 信用利差虽有走阔，但恒大等个别企业债务问题未造成重大冲击。
• 煤炭行业：
  • 信用利差显著走阔，风险较高。
• 城投债：
  • 净融资环比减少，但仍是信用债市场的重要组成部分。
  • 信用利差整体收窄，但弱资质城投债利差仍处高位。

总结

2021年10月，信用债市场整体表现稳定，但行业和主体间的分化明显。城投债净融资减少，但仍是市场的主要支撑。二级市场收益率变化不大，信用利差总体收窄，但部分低等级行业利差走阔。未来需密切关注专项债供给、房地产政策、疫情防控及行业基本面等因素对市场的影响。

附注

• 报告来源：远东资信评估有限公司
• 作者：陈浩川、简奖平、顾沈蓉
• 邮箱：research@fecr.com.cn
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