20230416-远东资信-2023年3月信用债市场运行报告_城投企业净融资增加_房地产债券大量逾期_20页_938kb

信用债市场运行报告摘要（2023年3月）

一级市场运行

1. 发行与净融资

   • 3月信用债总发行规模环比上升，净融资额环比下降至1.48万亿元。
   • 发行量最大的券种为短期融资券（5.74万亿元）、公司债（4.80万亿元）和中期票据（3.68万亿元）。
   • 行业分布：建筑装饰行业净融资额最高（2.13万亿元），环比增0.34万亿元；非银金融、房地产行业环比降幅较大。
   • 主体评级：AA+主体净融资环比增加；AAA、AA-级主体净融资下降。
   • 企业性质：非国有企业净融资环比下降1.00万亿元，国有企业净融资环比增0.86万亿元。
   • 城投债：净融资环比增0.48万亿元，扭转前期疲弱态势；非城投债净融资环比降0.23万亿元。

2. 取消与推迟发行

   • 当月取消或推迟发行债券87只，金额5.10万亿元，较上月规模上升。取消主体均为国有企业，且主体均为高评级企业（AAA级占比最高）。

3. 到期压力

   • 未来6个月到期压力总量为4.95万亿元，到期压力迁移系数降至0.87，环比下行。
   • 多数重点行业（如商贸零售、交通运输）和非国有企业到期压力环比下降。

二级市场运行

1. 成交活跃度
   • 信用债成交额环比增2277%至47.88万亿元，以中期票据、公司债为主。
   • 收益率下行：中短期票据和城投债到期收益率均下行，短期限低等级城投债下行幅度最大（429.3BP）。
   • 信用利差收窄：产业债信用利差整体收窄。
     • 城投债信用利差：AA-级城投债信用利差处于历史高位（3年期、5年期信用利差所处百分位数超90%）。

特别关注事件

1. 债券逾期：3月发生36只信用债逾期，余额合计4197亿元，房地产领域逾期规模最大。
2. 主体评级下调：3月发生两次主体评级下调，涉及两家企业（均属非银金融行业）。
3. 发行取消：87只债券取消或推迟发行，金额5.10万亿元。

总结与展望

• 一级市场净融资：整体下降，但建筑装饰、城投债表现突出，国有企业净融资回暖。
• 二级市场表现：成交活跃度提升，收益率下行，信用利差收窄但弱资质城投债仍具显著风险。
• 政策与风险：企业债发行审核权划转至证监会将影响短期内企业债发行；加强地方政府债务管理背景下，弱资质城投信用风险加剧；房地产领域尾部企业流动性困境仍需警惕债务逾期风险。