远东资信-2021年12月信用债市场运行报告：信用债净融资额环比回落，二级市场到期收益率下行-19页_742kb

报告摘要

信用债市场运行总结（2021年12月）

核心内容

2021年12月，中国信用债市场整体表现呈现净融资环比回落、到期压力下降、二级市场收益率下行及信用利差分化等特征。信用债发行规模为10868.43亿元，环比小幅回落；净融资额为1134.85亿元，环比下降，但较去年同期有所增长。主要由建筑装饰和公用事业行业贡献净融资，城投债仍是信用债净融资的主要来源。

主要观点

一级市场表现

发行规模与净融资：12月信用债共发行1226只，募集资金10868.43亿元，环比小幅回落；净融资额为1134.85亿元，环比下降。
- 短期融资券发行规模最高，为4239.73亿元，但净融资为-449.97亿元，为负值。
- 公司债净融资为1330.87亿元，为信用债净融资的主要贡献者之一。
- 建筑装饰行业净融资最多，达1044.25亿元；公用事业行业次之，净融资595.88亿元。
主体评级变化：
- AAA级主体信用债净融资由正转负，环比大幅减少2154.58亿元。
- 民营企业净融资连续第18个月为负，净融资额为-228.35亿元。
- 非城投企业净融资由正转负，城投企业净融资环比小幅下降。
到期压力：
- 截至12月末，未来6个月信用债到期压力为37135.41亿元，显著低于过去12个月平均水平。
- 建筑装饰、综合、化工等行业未来到期压力环比明显下降。
- 民营企业未来到期压力显著低于过去12个月平均水平，但环比变化不大。
- 城投债与非城投债到期压力均低于过去12个月平均水平，且环比小幅下降。
取消或推迟发行：
- 本月共有65只债券取消或推迟发行，涉及金额403.82亿元。
- 建筑装饰行业取消或推迟发行金额最多，达53亿元。
- 多数取消或推迟发行的企业为地方国有企业，涉及金额占比达93.56%。

二级市场表现

到期收益率：
- 12月信用债二级市场到期收益率延续下行趋势，主要受利率债收益率下行影响。
- 中短期票据和城投债收益率均延续上月下行态势。
- 3年期和5年期中短期票据收益率分别下行15BP和超过10BP。
- 城投债收益率同样延续下行趋势，3年期和5年期城投债收益率分别下行超过10BP。
信用利差变化：
- 12月各行业不同评级产业债信用利差总体小幅走阔。
- AA+级煤炭行业信用利差大幅收窄，创历史新低。
- AA级房地产行业信用利差收窄22.86BP，处于历史极低水平。
- 中高等级城投债信用利差小幅走阔，弱资质城投债信用利差则小幅收窄，回落至历史中等水平。

关键信息

违约情况：12月境内债券市场上有15家主体旗下16只债券发生违约，未兑付本息金额约90.76亿元。
评级下调：本月共有21家主体评级被下调，其中9家为房地产企业，包括恒大集团等。
未来趋势：
- 利率降低、房地产行业企稳、加大基建投资等因素预计会对信用债一级市场发行规模产生积极影响，推动其稳中有增。
- 在2022年经济稳增长政策的支持下，中高等级主体信用质量将保持稳定，信用利差有望维持低位或进一步收窄。