20221115-远东资信-2022年10月信用债市场运行报告_弱资质主体净融资持续回落_房企信用风险或继续分化_19页_918kb

信用债市场运行报告（2022年10月）总结

核心内容

2022年10月，中国信用债市场在发行和净融资方面呈现积极态势，但弱资质主体融资受限，信用风险分化趋势明显。同时，到期压力持续上升，市场整体风险偏好有所改善。

主要观点

1. 信用债发行与净融资情况

• 发行规模：10月份信用债共发行10,390.62亿元，环比上升。
• 净融资额：净融资为1,141.79亿元，由负转正，环比上升。
• 发行品种：短期融资券、公司债和中期票据是发行量最大的券种，分别发行4,471.37亿元、2,707.06亿元和2,602.10亿元。
• 取消或推迟发行：当月有30只信用债取消或推迟发行，涉及金额211.05亿元。

2. 行业与主体级别净融资情况

• 行业净融资：建筑装饰行业净融资最多，达816.41亿元；公用事业、食品饮料行业净融资也显著上升。
• 主体级别：AAA级主体净融资为1095.62亿元，显著上升；AA级主体净融资为-110.19亿元，持续回落；AA-级主体净融资持续为负。
• 企业性质：国有企业净融资为1,271.40亿元，非国有企业净融资为-129.61亿元，两者净融资规模均呈下降趋势。
• 城投债与非城投债：城投债净融资为776.14亿元，非城投债净融资为365.65亿元，两者净融资均环比上升。

3. 到期压力分析

• 总体到期压力：截至10月末，未来6个月将有49,112.08亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.94，较上月末上升0.06。
• 行业到期压力：多数重点行业信用债到期压力环比上升，石油石化行业上升幅度最大。
• 企业性质到期压力：国有企业到期压力环比小幅上升，非国有企业到期压力基本持平。
• 城投债与非城投债到期压力：两者到期压力均环比小幅上升。

4. 二级市场表现

• 成交金额：10月份信用债成交20,951.05亿元，环比减少5.93%，同比增长15.19%。
• 到期收益率：中短期票据和城投债二级市场到期收益率均下行。其中，3年期中短期票据收益率下行6.82BP至10.82BP，3年期城投债收益率下行1.41BP至10.41BP。
• 信用利差：商业贸易行业AA+级信用利差大幅下降69.56BP，其余行业和评级信用利差变动不大。不同评级城投债信用利差走势分化，AAA级利差下降，AA+和AA级利差上升。

5. 市场特别关注事项

• 逾期债券：10月份有7家主体旗下9只信用债发生逾期，逾期金额合计177.23亿元，其中房地产行业涉及最多。
• 主体评级下调：发生1次主体评级下调，属于农林牧渔行业。
• 取消或推迟发行：有30只信用债取消或推迟发行，涉及金额211.05亿元，主要由国有企业主导。

关键信息

• 政策支持：11月8日交易商协会“第二支箭”及11月13日央行及银保监会“金融16条”政策出台，有助于改善未违约房企的信用风险。
• 市场风险：商品房销售市场和土地市场依旧低迷，需关注房企（尤其是已出险民营房企）和前期拿地较多的城投公司的信用风险。
• 城投债风险：尽管城投债净融资保持为正，但随着经济增速放缓，新增投资回报降低，需警惕潜在偿债风险。

展望

房地产开发企业信用风险或将继续分化，政策支持可能改善未违约房企的融资环境，但已违约房企风险或将加速出清。同时，需关注城投债在地方财政紧张背景下可能面临的信用风险。整体市场融资环境和风险偏好有所改善，但弱资质主体仍面临较大挑战。

参考资料

• 《2022年9月利率债市场运行报告》
• 《2022年9月信用债市场运行报告》
• 《2022年8月利率债市场运行报告》
• 《2022年8月信用债市场运行报告》
• 《2022年7月利率债市场运行报告》
• 《2022年7月信用债市场运行报告》