深度报告-20220524-德邦证券-四方光电-688665.SH-四方光电_气体传感器龙头_车载进军再造增长极_24页_2mb

四方光电投资分析总结

核心内容

四方光电是一家专注于光学气体传感器和高端气体分析仪器研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2003年，2021年在科创板上市。公司凭借技术优势和产品应用领域的拓展，实现了业绩的持续高增长，2021年营收达5.47亿元，同比增长77.80%，归母净利润达1.80亿元，同比增长112.70%。当前股价为127.40元，总市值约89.18亿元，PE估值分别为37.41/26.56/19.97倍。分析师陈海进首次给予“买入”评级。

主要观点

• 技术优势：四方光电专注于光学气体传感器技术，技术平台涵盖非分光红外（NDIR）、光散射探测（LSD）、超声波（Ultrasonic）、紫外差分吸收光谱（UV-DOAS）等，具备较强的竞争力。
• 应用领域拓展：公司产品已广泛应用于环境监测、智能家居、汽车电子、工业等场景，尤其是新风系统和车载场景成为新的增长点。
• 高盈利能力：公司毛利率稳定在45%以上，2021年达50.93%，盈利能力和成本控制能力显著提升。
• 市场前景广阔：气体传感器市场需求持续增长，全球市场规模预计从12亿美元增长至22亿美元（2020-2026年），复合增长率达10.9%。国内厂商在光学传感器领域具备发展机会。
• 投资建议：预计公司2022/2023/2024年营收分别为7.73/11.11/14.48亿元，归母净利润分别为2.42/3.41/4.53亿元，对应PE分别为37.41/26.56/19.97倍，成长性明确。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2003年
• 上市时间：2021年
• 核心技术：光学气体传感器
• 主要产品：气体传感器、气体分析仪器
• 主要客户：美的、飞利浦、大金、松下、小米、莱克等
• 主要技术平台：NDIR、LSD、超声波、UV-DOAS、TCD、LRD等
• 主要市场：家电、汽车、医疗、环保、工业、能源计量等领域

2. 市场表现

• 沪深300对比：
  • 1M：+20.00%
  • 2M：-11.47%
  • 3M：-7.81%

3. 财务数据及预测

• 营收：

  • 2020年：30.8亿元
  • 2021年：54.7亿元
  • 2022E：77.3亿元（+41.22% YoY）
  • 2023E：111.1亿元（+43.69% YoY）
  • 2024E：144.8亿元（+30.32% YoY）

• 归母净利润：

  • 2020年：8.4亿元
  • 2021年：18.0亿元
  • 2022E：24.2亿元（+34.64% YoY）
  • 2023E：34.1亿元（+40.81% YoY）
  • 2024E：45.3亿元（+33.00% YoY）

• 每股指标：

  • 2021年：EPS 2.68元，每股净资产12.46元
  • 2022E：EPS 3.46元，每股净资产15.30元
  • 2023E：EPS 4.87元，每股净资产20.16元
  • 2024E：EPS 6.47元，每股净资产26.64元

• 盈利预测：

  • 2022E：PE 37.41倍
  • 2023E：PE 26.56倍
  • 2024E：PE 19.97倍

4. 应用领域

• 新风系统：

  • 公司CO2传感器为主要产品，2021年销售收入同比增长256.78%，预计2022-2024年收入增速分别为55.50%、52.49%、22.89%
  • 新风系统市场快速增长，精装房、学校等细分市场将成为主要增长点

• 车载传感器：

  • 公司已获得约1000万个项目定点，2022年预计贡献10亿元收入
  • 热失控传感器市场潜力巨大，预计2025年市场规模达27亿元

• 医疗健康传感器：

  • 产品线包括超声波氧气传感器、NDIR医疗ETCO2传感器等
  • 2022-2024年收入增速分别为40.00%、20.00%、15.00%

5. 募投项目

• 公司调整募投项目，重点发展智慧计量、高温气体传感器和医疗健康传感器
• 主要募投项目：
  • 气体传感器与气体分析仪器扩建
  • 超声波气体传感器产线新建
  • 智能气体传感器研发基地建设
  • 营销网络与信息化管理平台建设
  • 补充流动资金

6. 风险提示

• 车载空气品质传感器定点转化不达预期
• 新风系统市场渗透不达预期
• 新能源热失控传感器市场拓展不达预期

结论

四方光电凭借其在光学气体传感器领域的技术优势，以及在新风系统和车载传感器市场的快速拓展，展现出强劲的增长潜力。公司具备高盈利能力和良好的市场前景，首次覆盖给予“买入”评级。