贵金属月报：紧缩强预期下，贵金属或高位震荡-20220427-宝城期货-18页_886kb

贵金属市场分析总结

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所贵金属研究小组成员何彬撰写，分析了当前贵金属市场在美联储紧缩政策与高通胀环境下的走势及影响因素。报告指出，短期内美联储的紧缩政策对贵金属形成利空，而中长期来看，高通胀和地缘政治风险仍可能支撑贵金属价格，尤其是黄金。

主要观点

短期走势

• 贵金属冲高回落：4月上旬贵金属价格一度上涨，但下旬受美联储加息预期影响，价格回落。
• 黄金波动较小，白银波动较大：黄金价格在4月下旬跌穿1900美元/盎司，白银则跌穿24美元/盎司。
• 美元指数走强：受美联储加息和地缘政治影响，美元指数持续走高，压制贵金属价格。
• 美股下跌，避险需求上升：3月底美股阶段性见顶，避险资产配置需求增加，贵金属ETF持仓上升。

中长期展望

• 高通胀支撑贵金属：尽管美国CPI在二季度可能见顶，但离美联储目标2%仍有较大差距，高通胀将持续支撑贵金属。
• 美联储加速紧缩或致经济衰退：若美联储继续紧缩，可能导致美国经济衰退或滞涨，贵金属价值可能进一步提升。
• 十年期美债实际收益率制约上涨：随着美联储加息缩表，实际收益率走高，对贵金属形成压力，但中长期影响有限。
• 贵金属或高位震荡偏多：综合考虑通胀、地缘政治和货币政策，贵金属预计将高位震荡，偏多走势。

关键信息

美联储加息与缩表

• 加息预期增强：5月加息50BP概率达90%，6月加息75BP概率达70%。
• 缩表启动：3月会议纪要暗示5月初将启动缩表，缩表上限为950亿美元，分三阶段进行。
• 影响市场：加息缩表导致市场风险偏好下降，美股下跌，VIX震荡上行。

美国通胀数据

• CPI数据超预期：3月CPI同比增长8.5%，核心CPI同比增长6.5%，环比增长均高于预期。
• 能源价格高位：能源价格冲高后仍处于高位，叠加去全球化趋势，未来物价可能长期高企。
• 房价对CPI的影响：房价上涨将滞后传导至租金和住房CPI，影响核心CPI回落时间。

非农就业数据

• 就业市场强劲：3月非农新增43.1万，低于预期，但失业率下降至3.6%，劳动参与率回升。
• 平均时薪增长：3月非农私营企业平均时薪环比增长0.4%，显示劳动力市场偏紧。

贵金属与市场联动

• 金价与美债收益率负相关：3月以来，金价与十年期美债实际收益率的负相关性回归。
• 金银比价走高：金银比价处于历史高位，白银ETF持仓增长，但黄金ETF增持幅度下降。

指标追踪

• CFTC持仓报告：非商业多头净持仓量下降，显示市场对黄金看多意愿减弱。
• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓增加超10%，印证避险需求上升。
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓小幅增加，但涨幅小于黄金。
• 美债利差：2/10年期美债利差走阔，反映市场对美国经济前景的担忧。

结论

• 短期利空：美联储加息预期与紧缩政策对贵金属形成短期压制。
• 中长期偏多：高通胀和地缘政治风险将支撑贵金属价格，尤其是黄金。
• 波动预期：贵金属或将维持高位震荡，需关注通胀走势和美联储政策变化。

分析师简介

• 何彬：宝城期货研究所贵金属分析师，2021年毕业于英国巴斯大学，金融硕士。

免责条款

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