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艾迪转债定价建议总结

核心内容

艾迪转债于2022年4月15日发行，发行规模为10亿元，债项和主体评级均为AA-，初始转股价格为23.96元。根据4月12日正股收盘价23.14元计算，转债平价为96.58元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率6.63%，纯债价值为82.39元。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般。博弈条款中规中矩，下修条款较为严格，赎回和回售条款正常。

主要观点

1. 转债估值与溢价率

   • 艾迪转债首日转股溢价率预计在31%-36%区间，对应上市首日目标价127-131元。
   • 估值参考可比转债锋龙转债（转股溢价率36.27%）和上22转债（转股溢价率33.50%）。

2. 投资建议

   • 建议积极申购艾迪转债，因其溢价率处于合理区间，且公司基本面稳健，发展前景良好。

3. 公司基本面

   • 艾迪精密是国内液压破碎锤行业的领军企业，近年来收入增长迅速，液压件业务发展较快。
   • 公司计划通过募投项目向高空作业平台、起重机和矿山机械等领域拓展，完善产业链布局，推动国产液压件对进口品的替代。
   • 公司股权结构较为集中，实际控制人为宋飞家族，合计持股59.07%，前十大股东持股73.26%。

4. 募投项目

   • 5.51亿元用于闭式系统高压柱塞泵和马达建设项目，预计达产后实现年产8.8万台。
   • 2.25亿元用于工程机械用电控多路阀建设项目，预计达产后实现年产3.5万台。
   • 2.24亿元用于补充流动资金。

5. 财务表现

   • 公司营业收入保持高速增长，2018年至2021年前三季度分别实现10.21亿元、14.42亿元、22.56亿元和21.24亿元。
   • 归母净利润整体呈上升趋势，但2021年前三季度有所下滑，ROE水平有所波动。
   • 公司毛利率呈下降趋势，主要受原材料价格上涨及市场环境影响，但通过规模效应和产品结构优化，毛利率有望回升。

6. 风险提示

   • 国内工程机械市场需求可能下降。
   • 原材料价格波动可能影响公司成本及毛利率。

关键信息

• 发行时间安排

  • T-2日（2022年4月13日）：刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告
  • T-1日（2022年4月14日）：网上路演、原股东优先配售股权登记日
  • T日（2022年4月15日）：发行首日，刊登发行提示性公告；原股东优先配售认购日；网下、网上申购日
  • T+1日（2022年4月18日）：刊登网上中签率及网下发行配售结果公告；网上申购摇号抽签
  • T+2日（2022年4月19日）：刊登网上申购的摇号抽签结果公告；网上投资者根据中签结果缴款；网下投资者根据配售结果缴款
  • T+3日（2022年4月20日）：根据网上网下资金到账情况确认最终配售结果
  • T+4日（2022年4月21日）：刊登可转债发行结果公告

• 中签率预测

  • 首日中签率预计在0.0026%-0.0040%之间，老股东配售比例预计在59%-73%，留给市场的规模为2.7亿元-4.1亿元。

• 可比转债情况

  • 锋龙转债（评级A+）：平价84.05元，转债价格114.54元，转股溢价率36.27%
  • 上22转债（评级AA-）：平价88.00元，转债价格117.48元，转股溢价率33.50%

• 技术与品牌优势

  • 技术实力雄厚，拥有6项发明专利、190项实用新型专利和11项外观设计专利
  • 产品具有较强的性价比优势，公司是行业内为数不多实现出口销售的企业之一，产品出口到全球60多个国家和地区

结论

艾迪转债具备一定的投资价值，其首日转股溢价率预计在31%-36%之间，建议积极申购。公司作为国内液压破碎锤行业的领军企业，具备良好的技术实力、品牌优势和产品性价比，募投项目有助于其拓展业务领域，完善产业链布局，推动国产液压件替代进口产品，提升整体竞争力。然而，需关注工程机械市场需求波动及原材料价格变化带来的潜在风险。