20220414-天风证券-艾迪转债_生产破碎锤和液压件的优质企业_申购建议_积极申购_9页_834kb

艾迪转债总结

核心内容概述

艾迪转债是由艾迪精密发行的可转债，发行规模为10亿元，债项与主体评级为AA-/AA-，转股价为23.96元，截至2022年4月13日，转股价值为99元。该转债具备一定的投资价值，建议积极申购。

转债要素分析

艾迪精密基本面分析

艾迪精密是一家专注于液压技术研究及液压产品开发、生产和销售的企业，主要产品包括液压破拆属具和液压件等。公司成立于2003年，于2017年1月在上交所主板上市。

• 2021年前三季度财务表现：

  • 营业收入21.24亿元，同比增长32.11%；
  • 归母净利润3.86亿元，同比减少8.40%；
  • 毛利率35.31%，净利率18.15%，均优于行业平均水平。

• 盈利能力：

  • 营业收入增长主要得益于破碎锤产品销售收入快速增长及液压马达产能释放；
  • 利润率下降主要由于产品销售均价下降及原材料价格上涨。

• 费用结构：

  • 销售费用率4.25%，同比下降0.51pct；
  • 管理费用率3.96%，同比上升0.36pct；
  • 财务费用率0.63%，同比上升0.20pct；
  • 研发费用率5.25%，同比上升2.06pct。

• 现金流：

  • 经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，同比下降0.31亿元；
  • 收现比0.69，同比上升0.04；
  • 付现比0.64，同比上升0.11。

行业与市场分析

• 行业地位：

  • 艾迪精密是国内液压破碎属具和高端液压件技术领先企业，行业知名度较高。

• 市场前景：

  • 液压破碎锤下游行业主要为挖掘机、液压装载机等，随着基础设施建设推进，行业需求将持续增长；
  • 我国工程机械行业营收持续增长，2020年达7751亿元，同比增长16.02%；
  • 液压件售后市场需求大，我国挖掘机保有量高，维修市场潜力大。

• 产品配置率：

  • 我国液压破拆属具配置率约为30%，低于国外成熟市场30%-40%的水平，存在提升空间；
  • 液压件市场国产替代进程加快，艾迪精密具备一定竞争优势。

• 估值水平：

  • 截至2022年4月13日，公司PE（TTM）为41.52倍，高于行业平均水平，但市值199.62亿元，处于同业较低水平；
  • 公司PE-Band处于较低水平，具备一定的估值优势。

募投项目分析

艾迪精密本次公开发行可转债募集资金总额为10亿元，主要用于以下项目：

1. 闭式系统高压柱塞泵和马达建设项目：

   • 投资总额5.51亿元；
   • 达产后年产能力为8.8万台；
   • 新产品在性能和性价比方面具有竞争优势，有助于加速国产高端液压件替代进口。

2. 工程机械用电控多路阀建设项目：

   • 投资总额2.25亿元；
   • 达产后年产能力为3.5万台；
   • 电控多路阀是工程机械液压件的核心控制元件，目前依赖进口，本项目有助于完善产品结构，拓展市场。

3. 补充流动资金：

   • 投资总额2.24亿元；
   • 用于支持公司日常运营和业务拓展。

风险提示

• 市场风险：市场竞争加剧、税收优惠变化、国际政治经济环境变化、核心客户收入占比高、原材料价格波动；
• 经营风险：海外经营风险、核心人员流失；
• 可转债风险：债底保护较低、平价低于面值、市场或给予22%的溢价，预计上市价格为121元左右；
• 其他风险：违约风险、可转债价格波动风险、发行可转债到期不能转股风险、摊薄每股收益和净资产收益率风险、转股相关风险、信用评级变化风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。

总结

艾迪转债具备一定的投资价值，发行规模适中，市场或给予22%的溢价，预计上市价格为121元左右。公司作为国内液压破碎属具和高端液压件技术领先企业，拥有较高的市场知名度和成长潜力。尽管存在一定的市场与经营风险，但其募投项目有助于提升产品竞争力，拓展市场份额，推动公司持续发展。综合来看，艾迪转债值得积极参与申购。