20231024-浙商证券-普利制药-300630.SZ-普利制药2023年三季报点评_毛利率短期承压_国际化动能更足_4页_738kb

普利制药（300630）证券研究报告总结

财务表现

• 2023年Q1-Q3季度，公司收入为1352亿元（同比下降135%），归母净利润404亿元（同比下降112.3%）；单季度（Q3）收入518亿元（同比下降98.9%、环比增长124.4%），归母净利润134亿元（同比下降199.6%、环比增长21.6%），扣非归母净利润116亿元（同比下降302.9%、环比增长81.2%），环比呈现增长趋势。

盈利能力

• 2023年Q3销售毛利率为64.38%（同比下降13.84个百分点），销售净利率为25.93%（同比下降3.26个百分点）。费用率变动：销售费用率10.1%（同比下降19.7个百分点），研发费用率18.94%（同比下降29.3个百分点），管理费用率6.75%（同比提升0.65个百分点），财务费用率2.39%（同比下降2.06个百分点，主要因利息资本化）。产品结构、转固影响和集采推进可能导致毛利率波动；预计随品种梯队完善和销售改革推进，净利率将逐步改善。

展望

• 国际化进程加速：2023年Q3，海南普利和浙江普利通过FDA审计；9个品种获国外上市许可，2个品种获国内注册批件。仿制药研发领域正在审评产品67个，预期产品获批增多将带动制剂出口收入增长；公司布局壁垒剂型和改良剂型，预计在渠道调整下现金流回款效率提升。

盈利预测与估值

• 预测2023-2025年EPS分别为10.6元/11.9元/13.6元，2023年10月24日收盘价对应2023年PE为19倍（2024年PE为17倍）。维持“增持”评级，看好高壁垒原料和生产研发合作潜力。

风险提示

• 包括生产安全事故及质量风险、核心品种流标或销售额不及预期、汇率波动、订单交付波动、医药监管政策变化等。

投资评级与分析师意见

• 投资评级：增持（维持）。分析师包括孙建、郭双喜、盖文化，建议关注制剂出口增长和国内业务改善。