核心内容
普利制药近期获得荷兰药物评价委员会的上市许可，标志着其碘帕醇注射液成功进入欧洲市场，正式迈入造影剂领域。该事件对公司拓展国际市场具有积极意义，预计未来将带来可观的业绩增长。
主要观点
- 市场拓展：碘帕醇注射液是公司首个造影剂仿制药，已递交中国、欧洲和美国的注册申请，荷兰获批是重要进展。
- 行业前景：全球造影剂市场规模广阔，2021年达40.4亿美元，国内样本医院销售额为49.5亿元，碘帕醇占5.58%。
- 产品应用：碘帕醇广泛用于神经放射学、CT和CT增强等诊断领域，具有较高的市场潜力。
- 财务表现：公司近年来营业收入和净利润持续增长，2021年归母净利润达417百万元，2024年预计达1,223百万元，净利润率稳定在33%左右。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计2021E-2023E年净利润分别为5.30/7.14/9.70亿元，对应PE分别为15/11/9倍。
关键信息
财务数据概览
- 营业收入：2021年为1,509百万元，2024年预计达3,625百万元。
- 净利润：2021年为417百万元，2024年预计达1,223百万元。
- 每股收益：2021年为0.953元，2024年预计达2.799元。
- 市盈率（P/E）：2021年为57.73倍，2024年预计为8.59倍。
- 市净率（P/B）：2021年为9.46倍，2024年预计为2.54倍。
业绩分析
- 收入增长：2020-2021年收入增长率为25.10%和26.94%，2022E-2024E年分别为36.22%、33.34%和32.26%。
- 净利润增长：2020-2021年净利润增长率为35.30%和2.25%，2022E-2024E年分别为63.80%、35.10%和32.66%。
- 盈利能力：2021年归母净利润率为34.3%，2024年预计为33.7%。
- 现金流：2021年每股经营性现金流净额为0.33元，2024年预计为3.85元。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 目标价：2022年4月6日报告中目标价为48.99元，2022年4月26日报告中未给出目标价。
风险提示
- 研发风险：包括仿制药和创新药研发的不确定性。
- 质量风险：药品质量可能影响市场表现。
- 汇率波动：可能影响海外业务收益。
- 限售股解禁：可能对股价造成压力。
- 监管风险：其他潜在的监管变化可能带来不确定性。
附录摘要
损益表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
950 |
1,189 |
1,509 |
2,055 |
2,740 |
3,625 |
| 归母净利润 |
301 |
407 |
417 |
682 |
922 |
1,223 |
现金流量表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
205 |
318 |
142 |
1,139 |
991 |
1,681 |
资产负债表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计 |
1,720 |
3,056 |
4,662 |
5,623 |
6,401 |
6,764 |
| 股东权益 |
1,146 |
2,039 |
2,542 |
2,842 |
3,395 |
4,129 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
26.28% |
19.98% |
16.39% |
24.02% |
27.16% |
29.63% |
| P/E |
44.93 |
57.73 |
15.39 |
11.39 |
8.59 |
- |
| P/B |
8.98 |
9.46 |
3.70 |
3.09 |
2.54 |
- |
| 每股经营性现金流净额 |
0.73 |
0.33 |
2.61 |
2.27 |
3.85 |
- |
| 每股股利 |
0.055 |
0.075 |
0.075 |
0.625 |
0.844 |
1.120 |
投资建议评分
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
4 |
5 |
7 |
12 |
| 增持 |
0 |
3 |
5 |
5 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
1.43 |
1.50 |
1.42 |
1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 研发风险：仿制药和创新药研发可能面临技术或审批上的不确定性。
- 药品质量风险：药品质量可能影响市场接受度和公司声誉。
- 汇率波动风险：海外业务可能受汇率波动影响。
- 限售股解禁风险：限售股解禁可能导致股价波动。
- 监管风险：其他监管变化可能对业务造成影响。
附录信息
- 公司基本情况：碘帕醇注射液是公司首个造影剂仿制药，已递交中国、欧洲和美国的注册申请。
- 历史推荐和目标定价：2022年4月6日报告中目标价为48.99元，2022年4月26日报告中未给出目标价。
- 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。
