20131009-华创证券-长青股份-002391.SZ-环保优势突出的创新型农药企业_19页_728kb

长青股份（002193.SZ）总结

核心内容概述

长青股份是一家具有环保优势和创新能力的农药企业，专注于高效、低毒、低残留的农药产品。其产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂三大类，其中杀虫剂和除草剂是公司主要收入来源。公司拥有先进的生产工艺，并且在环保投入和技术创新方面表现突出，是全球少数麦草畏生产企业之一。

主要观点与关键信息

1. 吡虫啉市场前景良好

• 需求端：吡虫啉作为重要的拌种剂，广泛用于小麦、玉米等作物，2012年我国小麦拌种面积达3亿亩，占小麦种植面积的87%。随着拌种技术的推广和应用范围的扩大，吡虫啉未来两年需求稳定。
• 供给端：吡虫啉生产工艺复杂，环保要求高，供给端受到环保政策的限制，行业总产能有望收缩。
• 市场表现：2012年国内吡虫啉产量约1.8万吨，出口占比约65%，需求和出口量均有20%-30%的增长。公司拥有2200吨/年的吡虫啉产能，产品含量达98%以上，总收率超过90%，优于国内同类产品。

2. 麦草畏市场潜力巨大

• 需求增长：麦草畏受益于转基因作物的推广，预计到2015年需求为3-9万吨，相比目前2.05万吨产能，市场前景广阔。
• 新增需求：预计水稻、大豆和棉花等新应用领域将带来新增需求约1.3万吨。
• 市场数据：麦草畏全球销售额从2003年的1.6亿美元增长至2011年的2.3亿美元，国内均价从2011年的10.4万元/吨增长至2012年的13.2万元/吨，2013年进一步上涨至14.6万元/吨。

3. 公司环保与创新优势明显

• 研发投入：近5年来研发投入占比稳定在4%-5%，高于国内农药上市公司平均的3%。
• 环保投入：公司注重环保，投入力度逐年加大，已获得多项环保荣誉，如“江苏省认定企业技术中心”、“节能减排科技创新示范企业”等。
• 环保技术：公司掌握了行业内领先的吡虫啉生产工艺，从源头上减少三废排放，符合绿色农药标准。

4. 南通项目进展顺利，新产品不断推出

• 麦草畏项目：2000吨麦草畏已投入试生产，达产后预计年化贡献业绩0.16元/股。
• 储备品种：一期项目合计8个品种有望在2015年前陆续投放市场，带来业绩增量。
• 可转换债：公司发行6.32亿元可转换债用于7个新项目，包括S-异丙甲草胺、氰氟草酯、啶虫脒等，丰富产品线，提升竞争力。

5. 营销优势显著

• 国内市场：公司在全国建立了1000多个营销网点，适应不同地区和气象条件下的农业生产需求。
• 国际市场：公司产品远销美国、巴西等20多个国家和地区，年创汇超1亿美元，与多家跨国公司建立长期合作关系。

6. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2013-2015年每股盈利分别为0.98、1.24、1.52元，净利润分别为202、256、312百万。
• 投资评级：鉴于农药行业景气和麦草畏等新产品的推动，公司维持“强烈推荐”投资评级。
• 市盈率与市净率：2013年市盈率为23.33，市净率为2.6，显示公司估值合理。

财务数据概览

风险提示

• 产品价格下跌：市场供需变化可能导致产品价格下降。
• 项目进展低于预期：新项目的建设进度可能影响业绩增长。

结论

长青股份凭借其环保优势、技术创新能力和市场拓展能力，在农药行业中占据重要地位。随着新产品如麦草畏的投产，公司有望在未来几年内持续增长，其盈利能力和市场竞争力将进一步增强。投资方面，公司维持“强烈推荐”评级，具有良好的发展潜力。