20190630-招商证券-招商交运物流周报：上半年机场上涨60_，下半年看航空反弹_28页_2mb

交通运输行业分析总结（2019年6月）

核心内容

2019年上半年，交通运输行业整体表现良好，其中机场板块涨幅显著，达到60.5%，远超市场预期。航空、快递、机场等细分行业受到政策、汇率、油价等因素的积极影响，呈现出较强的上涨趋势。随着G20峰会中美贸易磋商结果超预期，人民币汇率企稳，航空旺季提前启动，航空股有望迎来反弹。快递行业增速超预期，龙头公司市占率持续提升，全网提价周期提前到来。

主要观点

1. 航空板块

• 行业表现：2019年上半年航空股上涨20.8%，沪深300上涨27.1%。航空旺季提前启动，7月上旬销售趋势向好。
• 核心观点：
  • 汇率企稳，人民币贬值风险降低，航空股的外围风险逐步出清。
  • 客座率在6月下旬至7月上旬保持领先，7月中旬后趋于平稳。
  • 春秋航空因日韩航线旅游需求旺盛，成为航空板块亮点。
  • 中国国航和春秋航空为下半年航空股反弹首选。
• 风险警示：国际油价上涨及人民币汇率波动仍为潜在风险。

2. 机场板块

• 行业表现：上半年机场股上涨60.5%，超过年初目标价。
• 核心观点：
  • 机场具有ROE、现金流和净利率优势，为稀缺流量入口。
  • 上海机场5月免税增速仍达20%，若持续至年底，机场股价有望进一步上涨。
  • 市内免税分流担忧不足，机场消费体验不可替代。
  • 长期来看，国际旅客占比提升，非航业务将成为主要增长点。
• 重点公司：
  • 上海机场、白云机场为首选，预计未来三年非航收入占比将提升至57%以上。

3. 快递物流板块

• 行业表现：2019年5月快递业务量增长25.2%，收入增长24.2%。
• 核心观点：
  • 行业集中度CR8达81.6%，预计未来将进一步提升。
  • 快递龙头韵达股份和顺丰控股单量增速和盈利增长显著，预计下半年提价周期将提前。
  • 电商对快递价格挤压至极限，全网提价周期将提前到来。
• 重点公司：
  • 韵达股份和顺丰控股为首选，预计2019-2021年EPS分别为1.59/1.81/2.25元和1.15/1.37/1.67元。

4. 铁路与公路板块

• 行业表现：铁路板块表现中性，公路板块同样中性。
• 核心观点：
  • 铁路板块：大秦铁路为低估值、高分红标的，具有防守价值。
  • 公路板块：低估值、高股息，但客运受铁路冲击呈下降趋势，货运受益于快递物流发展。
• 重点公司：
  • 大秦铁路、宁沪高速为首选，具有高分红和稳定盈利特征。

关键信息

行业数据

• 交运行业市值：截至2019年6月28日，交运行业总市值21999亿元，占A股总市值的3.7%。
• 子行业市值：物流市值最大，占20.7%；公交市值最小，占3.7%。
• 行业涨跌幅：航空和机场板块表现优于沪深300指数，分别为-0.2%和6.3%。
• 行业估值：机场板块市盈率最高（32.0倍），铁路板块市盈率最低（8.5倍）；机场板块市净率最高（3.63倍），铁路板块市净率最低（0.98倍）。

重点公司财务指标

行业事件与政策

• 中美贸易磋商：超预期结果有利于人民币汇率，减轻航空股的汇率压力。
• 737MAX停飞：影响航空运力供给，预计2019-2020年窄体机交付延迟，运力增速将下降。
• 民航发展基金减半：预计三大航税后净利润增厚8-11亿元，春秋航空和吉祥航空增厚约1亿元。
• 自由贸易港：上海自贸区有望成为自由贸易港排头兵，推动对外开放和区域经济一体化。

结论

2019年上半年，交通运输行业整体表现优于市场，其中航空、机场和快递板块表现突出。下半年，航空股有望反弹，机场板块因免税业务和非航收入增长持续向好，快递行业因集中度提升和提价周期提前迎来增长机会。铁路和公路板块因高股息和稳定盈利，成为防御型投资选择。整体来看，交通运输行业具备长期增长潜力，尤其在物流和航空领域，投资价值显著。